내가 잘아는 기업에 투자하자! 글로벌 에어컨/냉동기업 Carrier(CARR)

 Carrier는 매우 성공적인 분사 덕분에 주가가 급등한 후 최근 고점에서 하락했습니다. 회사는 순 제로 덕분에 유망한 성장을 가져올 시장을 지배하기 때문에 순환 및 장기 성장의 수혜를 입을 것입니다. 캐리어는 많은 잉여 현금 흐름을 생성하고 성장률이 높습니다.

밸류에이션은 매력적이며 투자자들은 높은 배당 성장과 강력한 자본 이득을 기대해야 합니다.

 
Carrier Global Corporation( NYSE: CARR ) 을 더 일찍 살펴보지 않은 이유는 무엇 입니까? 

기본적으로 United Technologies & Raytheon 합병 이후의 분사는 매우 성공적이어서 주가가 10달러에서 거의 60달러로 급등했습니다. 나는 분명히 놓친 기차에 뛰어들고 싶지 않았다. 주가가 46달러까지 내려감에 따라 배당 수익률이 1.3%로 증가하여 배당금 군중에게 더 수용 가능한 수익률이 되었습니다. 결국, Carrier는 (초) 고성장 주식이 아닙니다. 그러나 미국의 장기 성장과 해외 중산층 수요 급증의 수혜를 받아 회사의 성장이 많이 남았다. 이와 함께 높은 잉여 현금 흐름, 유리한 평가, 자본 이득 및 배당금 인상을 위한 충분한 여지가 있습니다.

산업 배당금을 구매하려는 사람들에게 흥미로운 주식입니다.

캐리어에는 가치와 성장이 모두 있습니다.

캐리어는 최근 몇 년 동안 가장 성공적인 분사 중 하나였습니다. 이 회사는 United Technologies가 합병에서 Raytheon을 흡수하여 Raytheon Technologies( RTX ) 가 된 후 순수 방위 및 항공 우주 업체가 되었을 때 Otis Worldwide( OTIS ) 와 함께 분사 되었습니다 . HVAC, 냉동, 소방 및 보안 부문이 더 큰 (산업) 비즈니스 부문의 지원이 필요한 틈새 시장을 제외하고는 모두 Carrier가 독립형 회사가 되는 것이 합리적입니다. 투자자들은 또한 좋은 타이밍의 혜택을 받았습니다. 분사는 금융 위기 이후 가장 위험을 기피하는 환경 중 하나에서 발생했습니다.

즉, Carrier는 모든 사람이 HVAC 및 냉동 부문에 익숙하기 때문에 가장 잘 알려진 브랜드 중 하나일 것입니다. 정비공은 아닐지 모르지만 모두가 이 큰 AC 장치의 로고를 본 적이 있을 것입니다.
HVAC는 실제로 매출이 114억 달러에 달하는 회사의 가장 큰 부문입니다. 화재 및 보안도 냉장도 이에 근접하지 않습니다. 흥미로운 점은 이 회사가 거의 모든 시장에서 1위 또는 2위 시장 지위를 갖고 있다는 것입니다.

말할 필요도 없이, 이 산업 주식에 대한 가장 큰 단일 강세 사례는 더 높은 경제 성장입니다(분명히). 이는 냉장고의 필요성을 증가시키고 건설 및 HVAC 수요를 지원하며 지출 가능한 수입을 증가시킵니다. 결국, 과거에는 여름에 AC를 유지하는 것이 더 저렴했습니다.

회사는 또한 최소한 4가지 세속적 경향의 혜택을 받습니다. CARR은 건강 및 웰빙 관련 매출에서 연간 10% 성장, 지속 가능성 관련 솔루션에서 연간 9% 성장, 디지털화에서 15% 성장을 기대하고 있습니다. 나에게 더 중요한 것은 성장하는 중산층입니다. 2020년과 2025년 사이에 회사는 700 베이시스 포인트 증가를 보고 있는데 이는 큰 일입니다.

Carrier의 가치 창출 프레임워크는 5가지 기둥을 기반으로 합니다.

이 경우 자본 배치가 핵심입니다. 모든 현금 흐름에서 가장 우선시되는 것은 유기적 성장이고, 그 다음이 무기적 성장(인수 성장 - M&A)입니다. 이러한 요구 사항이 충족되면 회사는 2023년까지 30%의 지불금 비율을 유지할 것으로 보입니다. 2020년에는 지불금 비율이 27%가 될 것으로 예상됩니다. 이 수치는 보수적이며 핵심인 성장에 대한 초점을 나타냅니다. 결국 1.3%의 배당 수익률은 높은 배당률과 관련하여 투자자가 보고 싶어하는 것이 아니며 배당 상승 가능성이 매우 낮음을 시사합니다.

나를 매료시키는 것은 회사가 얼마나 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있는지입니다. 잉여 현금 흐름은 비현금 항목 및 자본 지출("CapEx")에 대해 조정된 순이익입니다. 즉, 회사가 유기적 성장에 투자한 후입니다. 작년 CapEx는 3억 4,400만 달러였습니다. 올해는 3억 5,100만 달러가 될 것으로 예상되며 인플레이션과 인수와 관련된 더 높은 자본 지출을 설명하기 위해 3억 6,100만 달러로 점진적으로 증가할 것입니다.

Carrier의 경우 콜드체인 생태계를 구축하고 디지털 및 애프터마켓 성장을 가속화하는 능력을 돕는 회사를 찾습니다. 이 외에도 회사는 지리적 범위를 확대하는 것을 목표로 하고 있습니다.

Bank of America는 Carrier가 탄소 발자국 감소로부터 점점 더 많은 혜택을 받을 것으로 기대합니다. 이 경우 헤드 펌프 및 가변 냉매 흐름 시스템.

[Carrier]는 열 펌프 및 가변 냉매 흐름 시스템과 같이 탄소 발자국 감소를 주도하는 다양한 제품을 제공합니다.

회사의 히트 펌프 노출에 대한 열렬한 팬입니다. 나는 이 산업이 앞으로 수십 년 동안 거대할 것이라고 생각합니다. 열 펌프는 현재 대부분의 가정에서 너무 비싸지만 재생 에너지(원자력 포함)가 더 효율적이고 저렴해지면 비용이 줄어들고 유용성이 향상될 것입니다. 

이 업계 에서 Carrier는 세 번째로 큰 업체입니다.

Bank of America의 의견으로 돌아가서 잉여 현금 흐름은 개선되고 있을 뿐만 아니라 회사를 구매할 때 회사의 주요 평가 지표 중 하나입니다. 이는 의미가 있습니다. Carrier는 2023년에 20억 5천만 달러를 예상하고 있습니다. 이는 CARR의 400억 달러 시가총액을 사용하여 5.1%의 잉여 현금 흐름 수익률을 의미합니다. 이는 인상적인 수치이며 2024년에는 5.9%까지 증가할 것으로 보입니다.

2020년에서 2024년 사이에 잉여 현금 흐름은 연간 10.4% 성장할 것으로 예상되며 이는 정말 놀라운 일입니다.

이것이 의미하는 바는 회사가 배당금을 늘릴 수 있는 여지가 많다는 것입니다. 잉여현금흐름을 모두 분배한다면 배당수익률은 순식간에 5%에 육박할 것이다. 그것은 분명히 일어나지 않지만 회사가 얼마나 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있는지에 대한 아이디어를 제공합니다.

안타깝게도 회사가 젊기 때문에 배당 이력이 짧습니다. 2020년 6월 10일에 회사는 $0.08 분기 배당금을 선언했습니다. 12월에 회사는 수익률을 0.12달러로 50% 인상했습니다. 2021년 12월 8일에 배당금은 $0.15로 25% 인상되었습니다. 이는 1.3%의 배당수익률을 의미합니다. 다음 인상이 25%가 될 것이라고 장담할 수는 없지만 배당 성장이 그 수준에 가까워진다고 해도 놀라지 않을 것입니다.

이 경우 Carrier는 매우 건전한 대차 대조표를 가지고 있음을 언급하는 것이 중요합니다. 그렇지 않다면 배당보다는 부채 감소를 우선시해야 할 것이다. 2021년에 회사의 순부채는 67억 달러였습니다. 총부채에서 현금을 뺀 금액입니다. 이 기간 동안 CARR은 95억 달러의 장기 부채를 보유하고 있었으며 매우 유리한 조건에 놓였습니다. 예를 들어, 2050년 4월 5일 만기가 20억 달러인 어음이 있습니다. 이 어음의 쿠폰 수익률은 3.6%에 불과합니다. 2025년 만기인 20억 달러의 수익률은 2.24%에 불과합니다. 또한 이 부채 중 75억 달러는 2026년 이후로 예정되어 있습니다.

CARR 평가

400억 달러의 시가 총액, 3억 8,000만 달러의 연금(및 관련) 부채, 약 45억 달러의 순 부채(잉여 현금 흐름으로 인한 순 부채 감소 가격)는 449억 달러의 기업 가치를 제공합니다. 이는 내년 예상 EBITDA의 12.8배입니다.
그것은 깊은 가치는 아니지만 과대 평가와는 거리가 멀습니다.

현재 상황에서 적정 가치(더 이상 저렴하지 않을 경우)는 현재 가격의 20~25%라고 생각합니다. $57에 가까울 것입니다.


<참고 : Carrier: A Promising Dividend Growth Investment>