주식 분할 발표 후 Amazon 아마존 주식을 매수해야 하는 걸까?

 쿠팡이나 마켓컬리등처럼 매일 이용할 수 있는 잘 아는 기업에 투자하는 것이 맞는데 아마존을 투자하는 것은 눈에 보이지도 않는데 1주에 3백만원 하는 주식을 사는게 맞을까? 걱정하고 계신다면, 딱히 뭐라고 할말은 없지만,,

눈에 보이지 않는 aws인 클라우드를 어떻게해서든지 한국에서도 내가 원하던 원하지 않던 이미 엄청나게 이용을 하고 있다는 것은 알았으면 합니다.

Amazon은 경쟁하기 어려운 매우 매력적인 비즈니스를 제공합니다. 주식 분할 및 최근 계획은 경영진이 추구하는 보다 주주 친화적인 접근 방식을 제안합니다. 

Amazon.com, Inc.( NASDAQ: AMZN )는 최고의 온라인 소매업체, 최고의 공용 클라우드 기반 서비스 및 인프라 제공업체, 온라인 광고주 등 다양한 비즈니스를 한 지붕 아래 결합합니다. 소매 관련 매출은 전체 매출의 73%를 차지합니다. 소매 관련 수익은 온라인 매장 47%, 타사 판매자 서비스 22%, 실제 매장 4%(주로 미국 프리미엄 식료품 매장 배너인 Whole Foods)로 분배됩니다. Amazon Web Services(AWS)는 전체 매출의 13%를 차지하고 구독 서비스(프라임 멤버십)와 광고 서비스는 각각 전체 매출의 7%를 차지합니다.

그러나 Amazon은 전자 상거래 활동에서 대부분의 수익을 창출하지만 다른 활동(즉, AWS, 광고 및 Prime 서비스)은 소매 비즈니스보다 훨씬 높은 영업 마진을 가지고 있기 때문에 훨씬 더 큰 이익 덩어리를 차지합니다. 회사는 모든 부문의 영업 마진을 공개하지 않지만 AWS가 총 영업 이익의 4분의 3을 차지하는 것으로 알고 있습니다. 게다가, 소매업 내에서도 다양한 서비스, 특히 자사 판매와 제3자 판매자 서비스(마켓플레이스라고도 함) 간에 불일치가 있습니다.

퍼스트 파티 비즈니스는 아마존이 상품을 판매하여 이윤을 남기도록 요구합니다. 회계 관점에서 Amazon은 판매된 상품의 전체 가격을 장부 하고 총 이익을 도출하기 위해 구매 가격(손익 계산서의 COGS)을 뺍니다. 마켓플레이스에서 Amazon은 독립 판매자에게 제공되는 다양한 서비스(주문 처리, 배송, 지불 처리 등)에 대해 수수료(관련 COGS가 없기 때문에 총 이익과 유사)만 징수합니다. 그 결과 영업이익률이 높아졌다. 또한 AMZN은 재고 위험이 없기 때문에 제3자 사업도 흥미롭습니다.


경제 해자

Amazon의 소매 사업은 강력한 구매력과 타의 추종을 불허하는 유통 네트워크를 누리고 있습니다. 결과적으로 Amazon은 매우 편리한 쇼핑 방법(1일 무료 배송…)을 제공하면서 매우 매력적인 가격으로 매우 다양한 상품을 고객에게 제공할 수 있습니다. 제3자 판매자는 Amazon 마켓플레이스의 매력으로부터 혜택을 받습니다. 모든 성공적인 마켓플레이스와 마찬가지로 네트워크 효과의 이점을 얻습니다. 구매자 수의 증가는 판매자를 끌어들이고(클라이언트 풀 확대), 플랫폼의 판매자 수 증가(더 깊은 생산 선택)는 구매자를 끌어들입니다. 마지막으로, 제3자 비즈니스는 광고 비즈니스를 강화합니다. 3P 판매자도 고객을 제품으로 유도하는 데 사용하는 광고의 큰 소비자이기 때문입니다.

프라임 멤버십의 개발은 소매 사업을 더욱 강화합니다. 유료 소비자에게 1일 무료 배송 옵션, 비디오 스트리밍 서비스, 음악 콘텐츠, Kindle Unlimited 및 기타 서비스를 제공함으로써 Amazon은 가장 충성도가 높고 수익성이 높은 고객을 유지합니다. 이러한 이니셔티브는 프라임 멤버십이 높은 마진의 반복 수익을 제공하기 때문에 회사에 훨씬 더 흥미로울 것입니다.

클라우드 비즈니스(Infrastructure-as-a-Service 또는 IAAS라고도 함)는 규모의 비즈니스입니다. 많은 선행 투자가 필요하다는 점을 감안할 때 고객 기반이 가장 큰 회사는 고정 비용을 더 많은 고객에게 분산시킬 수 있기 때문에 수익성이 더 높습니다. 또한 Amazon은 인프라 관리에 대한 광범위한 기술을 보유하고 있어 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어 2017년 AWS의 비즈니스 규모가 Google 클라우드 비즈니스의 실제 규모와 비슷했을 때 AMZN은 25%의 영업 마진을 인쇄할 수 있었지만 Google은 현재 적자입니다.

또한 AWS는 상당한 전환 비용에 직면하기 때문에 고정 클라이언트를 처리하는 경향이 있습니다. AWS IT 인프라는 클라이언트를 위한 미션 크리티컬 데이터를 호스팅하므로 클라이언트 운영의 핵심입니다. 결과적으로 경쟁업체로 전환하는 것은 매우 어렵고 비용이 많이 들고(운영 관점에서) 잠재적으로 위험합니다.

광고 사업은 아주 새롭지만 매우 매력적인 가치 제안을 제공합니다. 실제로 Amazon에는 귀중한 독점 데이터가 있습니다. 실제로 AMZN은 타겟 마케팅 캠페인에 매우 중요한 데이터인 소비자의 온라인 구매에 직접 액세스할 수 있습니다. 또한 Amazon은 데이터 수집을 제3자에게 의존하지 않으므로 비즈니스 위험이 크게 줄어들고 경쟁력이 높아집니다

마지막으로, 많은 기업이 단독으로 존재하지 않기 때문에 이러한 서로 다른 기업의 결합은 진입 장벽이기도 합니다. 광고 비즈니스는 소매 비즈니스의 데이터가 필요하지만 Prime 구독의 가장 큰 이점은 Amazon.com에서 구매한 상품을 하루 동안 무료로 배송할 수 있다는 것입니다. 제3자 비즈니스는 물류 인프라와 전통적인 소매 비즈니스의 강력한 고객 기반 없이는 덜 매력적일 것입니다. AWS의 아이디어는 내부적인 문제에서 출발했지만 다른 비즈니스와 직접적인 관련이 없는 유일한 비즈니스입니다.


성장 동력

Amazon은 대부분의 다양한 비즈니스가 세속적 성장 동인의 혜택을 받기 때문에 유리한 위치에 있습니다. 온라인 소매 사업은 오프라인에서 온라인 쇼핑으로의 전환을 즐깁니다. 강력한 포지셔닝을 감안할 때 AMZN은 소규모 업체보다 시장 점유율을 높일 준비가 되어 있으며 유통 센터와 오프라인 매장을 활용하여 온라인 비즈니스(예: 온라인 구매, 매장 픽업)를 더욱 발전시킬 수 있습니다.

퍼블릭 클라우드 솔루션이 기업에 가치를 제공함에 따라 클라우드 비즈니스도 성장할 태세입니다. 첫째, 클라우드로 워크로드를 이동하는 것은 선행 투자가 필요 없고 유지 관리 및 관리 비용이 감소하므로 자체 IT 인프라를 실행하는 것보다 저렴합니다. 

또한 클라우드 솔루션은 컴퓨팅 성능을 신속하게 조정하고 필요한 만큼만 비용을 지불하도록 함으로써 수요의 급격한 변화에 직면한 기업에 유연성을 제공합니다. 더 많은 IT 워크로드가 클라우드로 마이그레이션되고 컴퓨팅 요구가 증가함에 따라 클라우드 시장은 계속해서 성장할 것입니다.

(출처: Iot-analytics )

앞의 차트는 많은 시장 중에서 접근 가능한 퍼블릭 클라우드 전체 시장의 추정치 중 하나일 뿐이지만, 해당 분야의 선두주자인 Microsoft( MSFT )가 이 기회의 가치가 4조 달러 에 달한다고 주장했다는 점은 흥미롭습니다 . 실제 숫자는 알 수 없지만 이 기회가 엄청나고 가장 큰 기업이 잠재적인 새로운 경쟁자보다 실질적인 경쟁 우위를 갖고 있다는 것을 알고 있습니다.

마지막으로Amazon은 데이터베이스, 개발자 도구 및 분석과 같은 더 높은 가치의 PaaS(Platform-as-a-Service) 솔루션을 기존 고객에게 계속 제공할 것입니다. IaaS(Infrastructure-as-a-Service) 솔루션에는 기본 스토리지 및 컴퓨팅과 같은 기본 서비스가 포함됩니다. 이러한 제품은 차별화 수준이 낮기 때문에 가격 압박에 직면하고 총 마진이 낮습니다(40/50% 대 PaaS 솔루션 60/70%). IDC 데이터에 따르면 저마진 IaaS 솔루션은 2020년 전체 AWS 매출의 78%를 차지하지만 2016년에는 82%를 차지했습니다.

광고주가 최고의 투자 수익을 얻을 수 있는 곳에 마케팅 예산을 계속 할당할 것이기 때문에 광고 비즈니스는 디지털 광고로의 전환으로부터 계속해서 이익을 얻을 것입니다. GlobeNewswire에 따르면 전 세계 디지털 광고 시장은 2015년 이후 CAGR 15.7%로 증가했으며 2020년에서 2030년 사이에 약 14% CAGR로 성장할 것으로 예상됩니다. Amazon의 매우 큰 고객 기반과 매우 가치 있는 독점 데이터는 Amazon에 도움이 될 핵심 기능입니다. 이 사업에서 시장 점유율을 확보하기 위해.

요약하자면, AMZN은 향후 몇 년 동안 최소한 두 자릿수 이하의 매출 성장을 지원해야 하는 많은 성장 기회가 있다고 믿습니다.

그렇다면 아마존 주식을 분할하는 이유는 무엇입니까?

1999년 첫 번째 주식 분할 이후, 아마존은 3월 9일 새로운 20대 1 주식 분할을 발표했습니다. 5월 27일(기준일)에 아마존 주식 1주를 소유하게 될 사람들은 6월 3일에 19주를 추가로 받게 됩니다. 물론, 주가는 그에 따라 조정됩니다(주가는 20으로 나뉩니다).

주식분할이 기업가치나 주식유동성에 영향을 미치지는 않지만, 투자자 풀을 확대한다는 점에서 여전히 매력적이다. 실제로 일부 투자자(특히 개인 투자자)는 주식이 3000달러 이상에서 거래되고 있을 때 AMZN 주식 1주를 구매할 여력이 없습니다. 실제로 그러한 투자는 전체 포트폴리오에서 너무 많은 부분을 차지합니다. Amazon의 5% 포지션은 주식이 $3000에서 거래될 때 $60K 투자 포트폴리오를 요구하는 반면, 20:1 주식 분할 후 유사한 익스포저에는 다음이 필요합니다. 

회사에 따르면 이 작업은 직원들에게 아마존 주식(주식 기반 보상)을 관리할 수 있는 유연성을 제공하고 개인 투자자가 주식에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 게다가 일부 분석가들은 주가를 낮추면 아마존이 다우존스 산업 지수를 통합할 수 있을 것이라고 추측했다. 결과적으로 일부 수동 투자 펀드(지수를 추적하는 펀드)가 회사 주식을 구매하고 회사 가치를 높이도록 강제할 것입니다.


아마존 주식은 매수인가?

앞서 설명했듯이 Amazon은 향후 몇 년 동안 성장할 태세를 갖추고 있으며 비즈니스 믹스 변화와 낮은 투자로 인해 마진도 크게 개선될 것이라고 믿습니다. 우리는 향후 몇 년 동안 수익이 매년 10% 이상 성장할 수 있고 EBIT 마진이 정상화 기준(아마도 10대 중반 영업 마진)에 >10%에 도달할 수 있다고 믿습니다.
영업 마진에 대한 빠른 분석은 정규화 기준 마진이 향후 몇 년 동안 크게 개선될 것임을 시사합니다. 이 대략적인 추정치는 비즈니스 믹스의 영향을 고려하지 않는다는 점에 유의하십시오. 수익성이 높은 비즈니스는 나머지 비즈니스를 능가할 것입니다.

제3자 소매 비즈니스의 중요성이 커지고 있습니다. 2021년 4분기 전체 단위 판매의 56%가 제3자 판매자로부터 발생했습니다. 제3자 판매는 아마존이 다양한 서비스(결제, 주문 처리 등)를 청구하고 주문 처리 네트워크 비용을 훨씬 더 많은 제품에 분산시키기 때문에 아마존의 자사 판매보다 수익성이 높습니다. 또한 현금흐름 측면에서 재고 부족도 긍정적이다.

고마진 AWS 비즈니스는 소매 비즈니스보다 훨씬 빠른 속도로 성장하고 있으며 회사가 더 높은 가치의 서비스로 계속 이동함에 따라 AWS 마진은 계속 확장될 것입니다.

마지막으로, 광고 비즈니스는 추가 비용이 거의 필요하지 않기 때문에 마진이 발생합니다. 판매되는 모든 광고는 기존 플랫폼을 기반으로 하며 추가 비용이 필요하지 않습니다. 이 사업은 또한 전통적인 소매 사업보다 더 빠른 속도로 성장해야 합니다.

아마존이 훨씬 더 빠른 성장, 더 나은 마진 개선을 제공하거나 우리가 사용한 더 높은 평가 배수로 거래한다면 훨씬 더 빠른 속도로 복합화할 수 있는 기회와 함께 향후 몇 년 동안 주가가 최소 8% CAGR에서 복합화될 것이라고 믿습니다. 

또한 현재의 경영 이니셔티브가 주주 친화적이라는 점에 주목하는 것도 흥미롭습니다. 예를 들어 첫 번째 자사주 매입 프로그램(현재 시가총액의 1% 미만에 해당하는 100억 달러)을 발표했습니다. 게다가 회사는 2021년 처음으로 광고를 내고 그 사업의 매력을 부각시켰고, 미국 프라임 회비를 119달러에서 139달러로 인상해 가격 결정력을 행사하기로 했다. 마지막으로 회사는 강력한 대차 대조표(2022년 1분기 말 EBITDA에 대한 순 부채 0.55배)는 성장의 여지를 제공하고 우리 앞에 닥친 잠재적인 도전 시기에 대한 보호를 제공합니다.

<참고 :  Should You Buy Amazon Stock After The Stock Split Announcement?>