Accenture(ACN): 비싸지만 오랫동안 보유해야할 글로벌 IT 컨설팅그룹

 Accenture는 최근 과거에 이미 강한 분기를 기록한 후 2022 회계연도 1분기에 매출과 이익 모두 높은 성장률을 보고했습니다. 엑센츄어는 광범위한 경제적 해자를 가지고 있을 뿐만 아니라 인수 및 유기적 성장으로 인해 비즈니스도 빠른 속도로 성장할 수 있습니다.

Accenture는 현재 상당히 가치가 있는 것처럼 보이지만 앞으로 몇 년 동안 더 낮은 성장률의 위험을 고려해야 합니다.

Accenture는 IT 서비스 및 컨설팅에 중점을 둔 전문 서비스 회사입니다. Accenture가 대표하지 않는 지역은 거의 없으며 광범위한 글로벌 기반에서 서비스를 사용할 수 있습니다.

이 회사는 컨설팅, 기술, 디지털 및 기타 영역을 통해 이를 수행하고 500억 달러의 매출과 전 세계적으로 624,000명의 직원을 고용하고 있으므로 자신이 하는 일에 매우 능숙합니다. 이는 회사의 상위 100대 고객 중 98%가 10년 이상 Accenture와 함께해온 고객 유지에서도 확인됩니다. 인상적인 기록입니다.

이 회사는 McKinsey & Co(No Symbol), Boston Consulting Group(No Symbol), Bain & Co(No Symbol)와 같은 회사를 포함하여 비교적 치열한 경쟁 속에서 운영됩니다. 이 세 동료를 일반적으로 "빅 3"이라고 합니다. Accenture는 거의 70년 전에 한때 "빅 5" 회계 회사 중 하나였던 지금은 없어진 Arthur Anderson LLP의 기술 컨설팅 부서로 설립되었습니다. Arthur Andersen은 2000년대 초 Enron Scandal에 빠졌습니다.

Accenture를 사용하는 회사의 예로는 Visa (NYSE: V ) , Vodafone (NASDAQ: VOD ) , BMW ( OTPCK:BMWYY ) Unilever (NYSE: UL ) , Schneider Electric ( OTPCK:SBGSF ) 등이 있습니다.

Accenture는 주로 기술을 통해 업무를 수행하며, Accenture는 고객이 기술을 사용하여 혁신을 주도하도록 돕습니다. 여기에는 클라우드로의 이동, 데이터 활용, AI, 성장을 위한 내장형 보안이 포함됩니다.
회사의 지리적 노출은 NA에 약간 더 중점을 둔 균형이 잘 잡혀 있습니다.

지난 6개월 동안 Accenture( ACN )는 놀라운 실적을 기록했으며 이 짧은 기간 동안 주식 가치가 거의 40% 증가하고 S&P 500보다 훨씬 더 나은 성과를 낼 수 있었습니다 . 지난 기사 에서 Accenture에 대한 의견을 바꿨습니다. 이전에는 다소 조심스러웠지만 주가 성과를 볼 때 올바른 것으로 판명된 강세장으로 전환했습니다. 그러나 이제 주가가 2021년 6월 280달러에서 400달러로 증가한 후 Accenture를 다시 살펴보고 여전히 낙관적이어야 하는지 아니면 현재 주가가 너무 높아 좋은 투자를 할 수 없는지 질문할 수 있습니다.

분기별 실적

지난주 Accenture는 2022 회계연도 1분기 결과를 보고했으며 회사는 매출과 이익 모두에서 강력한 성장률을 보고했습니다. 매출은 2021 회계연도 1분기 117억 6200만 달러에서 149억 6500만 달러로 전년 동기 대비 27.2% 증가했다. 영업이익도 지난해 같은 분기 18억9100만 달러에서 이번 분기 24억3400만 달러로 전년 동기 대비 28.7% 증가했다. 희석 주당 순익은 1/21분기 $2.32에서 1/22분기 $2.78로 19.8% YoY 성장했습니다.

다른 산업 그룹을 살펴보면 5개 모두 "리소스"가 17%만 성장하고 "통신, 미디어 및 기술"이 32%, "제품"이 34% 성장하는 등 수익 성장에 기여했습니다. Accenture는 또한 전년 동기 대비 30% 증가한 168억 달러의 신규 예약을 기록했다고 보고했습니다. 94억 달러는 신규 예약을 컨설팅하고 74억 달러는 신규 예약을 아웃소싱했습니다.
마지막으로 Accenture는 가이던스를 개선했으며 현재 GAAP 희석 주당 순이익이 $10.32~$10.60(이전 가이던스 $9.90~$10.18) 범위에 있을 것으로 예상하고 있습니다. 이는 회계연도 2021년 주당 순이익과 비교하여 17%에서 20%의 성장률을 보일 것입니다.

더 큰 그림

장기투자자로서 한 분기의 실적만 보고 결론을 내리지 말아야 합니다. 우리는 더 큰 그림을 보아야 하며 Accenture가 현재 3분기 연속으로 20% 이상의 영업 이익과 매출 성장을 이루고 있음을 알 수 있습니다. 그리고 2022 회계연도 2분기에 Accenture는 매출이 22%~26% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

그리고 Accenture가 지난 몇 년 동안 성장률을 가속화할 수 있었던 것처럼 보이지만 지난 20년을 보면 그림이 조금 다릅니다. 물론 몇 분기의 높은 성장률은 10년 EPS CAGR에 아직 반영되지 않았습니다. 그럼에도 불구하고 저는 Accenture가 과거보다 훨씬 더 높은 성장 단계에 진입할 것이라고 생각하지 않습니다. Accenture는 점점 더 커지고 있으며 일반적으로 대기업이 더 빠른 속도로 성장하는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다. 그러나 나는 Accenture가 최근 과거와 유사하게 앞으로 몇 년 동안 약 10%의 속도로 성장할 수 있다고 매우 낙관할 것입니다. 그리고 우리는 아마도 두 자릿수의 성장률을 보이는 해를 보게 될 것이고 Accenture가 한 자릿수에서만 성장할 수 있는 해를 보게 될 것입니다.

첫째, Accenture는 여러 인수를 통해 계속 성장할 것입니다. Channele2e에 따르면 Accenture는 2019년 이후로 104건의 인수를 수행하여 매주 거의 1건의 거래가 이루어졌습니다. 소규모 인수를 많이 하는 이 전략은 Accenture에 매우 효과적인 것으로 보이며 회사가 엄청난 양의 잉여 현금 흐름을 생성하고 있으므로 잉여 현금 흐름을 사용하여 앞으로 몇 년 동안 더 많은 소규모 비즈니스를 인수할 수 있습니다. 
그러나 Accenture는 많은 인수를 통해 성장하는 것이 아닙니다. 회사는 또한 유기적으로 성장하고 있으며 비즈니스는 고객을 도울 수 있는 새로운 방법을 끊임없이 찾고 있습니다. 컨설팅 비즈니스의 강점 중 하나는 Accenture가 한 회사에서 얻은 통찰력을 다른 여러 비즈니스에 사용할 수 있다는 사실입니다. 한 비즈니스를 돕기 위해 개발된 전략은 다른 비즈니스에도 도움이 될 수 있습니다.


넓은 경제 해자

나는 이미 과거 기사에서 Accenture가 사업을 둘러싼 광범위한 경제적 해자를 가지고 있다고 언급했습니다. 그리고 그 경제적 해자가 실제로 얼마나 강력한지 다시 한 번 지적할 가치가 있습니다. Accenture는 IPO 이후 S&P 500( SPY ) 을 분명히 능가할 수 있었을 뿐만 아니라 S&P 500 의 353%에 해당하는 2,160%의 성과를 보였을 뿐만 아니라 지난 10년 동안 매우 안정적인 마진을 보고했습니다.

총 마진과 영업 마진은 높은 수준의 일관성을 보일 뿐만 아니라 지난 10년 동안 개선될 수 있으며 이는 가격 결정력에 대한 강력한 신호입니다.

마지막으로 Accenture가 보고하는 투자 자본 수익률을 볼 수 있습니다. 투자 자본 수익률이 지난 10년 동안 감소했음을 알 수 있지만 Accenture는 같은 기간 동안 평균 RoIC가 48.95%로 매우 인상적인 수치라고 보고했습니다. 보고된 RoIC 수치는 10년 전보다 낮지만 2021 회계연도의 RoIC는 여전히 32%로 대부분의 다른 기업이 결코 달성할 수 없는 수치입니다.
Accenture가 가지고 있는 넓은 경제적 해자는 분명히 두 가지 다른 출처에서 비롯됩니다. 첫째, 회사는 새로운 고객을 유치할 수 있는 잘 알려진 브랜드를 보유하고 있습니다. Interbrand에 따르면 Accenture는 세계에서 가장 가치 있는 브랜드 32위에 올랐습니다 . 그리고 회사는 가치 있는 브랜드 이름에 의존할 수 있을 뿐만 아니라 기존 고객에게 발생하는 전환 비용에도 의존할 수 있습니다. 그리고 이러한 전환 비용은 컨설팅 서비스가 복잡한 구조에 내재되어 있고 컨설팅 서비스가 회사의 많은 프로세스와 상호 연결된 경우 특히 높습니다.


자사주 매입 및 배당금 공유

다른 많은 기업과 마찬가지로 Accenture도 배당금과 자사주 매입을 통해 주주들에게 현금을 돌려주고 있습니다. 다른 많은 기업들이 매우 공격적인 방식으로 자사주 매입을 사용하고 있는 동안 Accenture는 2022 회계연도 1분기 동안 240만 주를 환매했습니다. 지난 10년 동안 Accenture는 1.2%의 CAGR로 자사주를 매입했지만 지난 몇 년간은 몇 년 동안 자사주 매입이 둔화되었고 Accenture는 CAGR 0.6%로 발행 주식 수를 줄였습니다.

자사주 매입에 지출된 금액은 지난 몇 년 동안 증가했지만 주가도 상승했으며 Accenture는 2021 회계연도의 37억 달러보다 2012 회계연도에 훨씬 더 많은 주식을 21억 달러로 환매할 수 있었습니다. 2012 회계연도에 주식은 단 $50. 그리고 우리는 또한 Accenture가 이 기간 동안 보통주를 발행했으며 그 금액은 시간이 지남에 따라 증가했으며 2021 회계연도에는 Accenture가 10억 달러 이상의 가치가 있는 주식을 발행하여 발행주식 수를 다시 희석했다는 점을 지적해야 합니다. 현재 Accenture는 56억 달러의 주식 환매 권한이 남아 있으며 현재 가격으로 약 1400만 주를 환매할 수 있습니다.

자사주 매입하는 것 외에도 Accenture는 분기별 배당금 $0.97를 지급하고 있어 연간 배당금 $3.88이 발생하고 배당 수익률은 0.98%입니다. Accenture는 2006년부터 배당금을 지급하고 있으며 매년 배당금을 늘렸으며 이 14년 동안 CAGR 16.6%로 배당금을 늘렸습니다. 2022 회계연도에 $10.46의 예상 주당 순이익을 사용할 때 배당금 비율은 37%이며 배당금이 안전할 뿐만 아니라 Accenture는 향후 몇 년 동안 배당금을 늘릴 가능성도 있습니다.

결론

의심의 여지 없이 Accenture는 훌륭한 비즈니스이며 특히 지난 몇 분기 동안 높은 속도로 매출과 이익을 성장시킬 수 있는 능력을 보여주었습니다. 그리고 Accenture가 앞으로 비슷한 속도로 계속 성장할 수 있다고 가정해서는 안 되지만 높은 한 자릿수 또는 낮은 두 자릿수의 성장률은 회사에 가능성이 있고 달성 가능한 것으로 보이며 주식은 현재 상당히 가치가 있습니다. .
다른 한편으로, 당신은 나를 다소 신중한 투자자로 알고 있으며 우선 순위 중 하나는 주식에 대해 과도하게 지불하지 않는 것입니다. 특히 주식 시장이 극도로 과대 평가된 경우입니다. 그리고 Accenture는 고품질 사업이지만 앞으로 닥칠 피할 수 없는 약세장에서 여러 주식이 나락으로 떨어질 것이라고 생각합니다. 그리고 30~40의 평가 배수가 광범위한 경제적 해자 기업의 표준이어야 할 이유가 없습니다. Mr. Market은 또한 10에서 15 사이의 P/E 비율이 정당하고 Accenture가 $400 대신 $150에 거래될 것이라고 결정할 수 있습니다.

<참고 : Accenture: Not So Bullish Anymore>
<참고 : Accenture Is Great - But Expensive>