나이키 변신은 무죄 ; DTC 및 디지털 사업, 한벌 더나가서 NFT 선점하기

 우리는 나이키의 DTC 및 디지털 사업에 대한 투자가 마진을 확대하고 장기적인 성장을 견인할 것이라고 믿습니다.  또한, 메타버스에 대한 참여를 통해 NIKE는 비용을 절감하고 가상 운동화를 판매하며 향후 재판매 시장에서 수익을 창출할 수 있습니다.

NIKE(NYSE: NKE )의 주가는 주당 US$152에서 주당 US$178로 상승한 후 주당 US$143까지 하락했습니다(1월 21일 현재). 2022). 예상보다 이른 금리 인상 가능성으로 인한 불안 외에도 소매 판매가 예상보다 크게 악화되어(추정 0.1% 하락에서 12월에 1.9% 하락) 주가를 더 압박했을 수 있습니다. 그러나 하락은 투자자들이 나이키를 더 낮은 가격에 구매할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다.

I'm still hungry 굶주림은 여전히 있습니다 

NIKE의 브랜드 수익은 2011년 180억 달러에서 2021년 420억 달러로 10년 동안 CAGR 9% 성장했습니다(NIKE는 회계 연도를 5월로 보고합니다). 경영진 은 FY22 이후에 재고 공급이 개선될 것으로 추정 했지만 , 나이키는 여전히 강세를 유지하고 있으며, FY2022 상반기 기준으로 전년 동기 대비 8.2%의 브랜드 매출 성장을 기록했습니다. 이는 10년 CAGR보다 약간 낮습니다. 회사는 3분기에도 여전히 낮은 한 자릿수 매출 성장을 기대 하고 있습니다.

북미 지역의 수익은 FY2022 상반기의 성장 동력이었습니다. 2Q22 어닝 콜 에서 John Donahoe는 북미 디지털이 거의 40%의 성장률로 강력한 휴가 판매를 주도하여 전체 북미 시장에서 NIKE 디지털을 30%까지 끌어올렸다고 언급했습니다. 또한 그는 홀리데이 시즌이 어떻게 NIKE의 글로벌 디지털 변혁을 반영하고 소비자 직접 가속 전략의 디지털 동인을 고려했는지에 대해 이야기했습니다.

DTC 및 디지털 비즈니스에 대한 NIKE의 투자는 계속해서 장기적인 수익 성장을 주도하고 이윤을 확대할 것이라고 생각합니다. 경영진에 따르면 회사는 지난 4년 동안 북미 도매 계정의 50%를 줄였으며, 그 결과 나이키 다이렉트와 도매 파트너를 활용했습니다. 그림 4는 나이키 다이렉트가 나이키 브랜드 수익의 35%를 벌어들였음을 보여줍니다. 이는 2016년 23%에서 증가한 수치입니다.

실제로 이 수치는 2017년 소비자 직접 공격 을 통한 나이키의 '고객에게 더 가까이 다가가기' 이니셔티브가 결실을 맺었음을 보여준다. 또한 회사는 Footwear News 에서 인용한 바와 같이 "전자상거래 및 기술에 대한 투자"를 촉진하고 "남성, 여성 및 아동용 비즈니스의 소비자 구성"을 단순화하기 위해 2020년 6월 소위 소비자 직접 가속화 전략을 시작했습니다 . 앞으로 회사 는 2025년까지 DTC가 60%에 도달하고 50%가 디지털이 될 것으로 예상하며, NIKE 소유의 디지털이 비즈니스의 40%를 기여합니다.

더 많은 회사가 DTC 채널로 전환하고 있습니다. DTC는 소매업체가 할인이 아닌 정가로 청구할 수 있기 때문에 일반적으로 도매 사업보다 더 높은 마진을 제공합니다. 또한 Retail Dive 는 Under Armour(NYSE: UAA )가 수천 개의 도매 채널을 종료하는 과정에 있다고 언급했습니다. 동시에 adidas ( OTCQX:ADDYY ) 는 2025년까지 DTC 기여도를 매출의 50%까지 늘리고 2025년까지 10억 유로를 디지털 혁신에 투입하는 것을 목표로 하고 있습니다.

그 결과 나이키는 2022년 상반기 총 이익률 46%를 기록해 2016년 이후 최고치를 기록했다. 또한 한 분석가에 따르면 NIKE는 Retail Dive 에서 인용한 "증가 판매"를 유도하기 위해 할인보다 "신규 및 독점 제품 할인"에 대해 더 많이 전달했습니다 . DTC 사업이 연간 매출에서 차지하는 비중이 더 크다는 사실은 우리로 하여금 40대 초반의 높은 매출총이익률을 달성하려는 회사의 계획이 달성 가능한 것처럼 보입니다.

또한 NIKE는 "디지털 및 물리적 소비자 경험을 통해" 고객과의 관계를 강화하기 위해 2018년 소비자 데이터 분석 회사인 Zodiac Inc. 를 인수했습니다. 더 데이터 중심적인 회사가 되기 위해 NIKE는 예측 분석 회사인 Cselect 와 데이터 통합 플랫폼 스타트업인 Datalogue 도 인수 하여 "대규모로 소비자에게 보다 개인적으로 서비스를 제공"했습니다. 또한, SNKRS 앱은 데이터 과학을 사용하여 "디지털 회원 타겟팅을 유도"하는 "개인화된 구매 제안"을 제공함으로써 나이키가 디지털 비즈니스를 개선하도록 이끌었습니다 (NIKE 디지털은 2Q22에 총 브랜드 수익의 25%였습니다).


메타버스 진입 

물리적 존재감을 강화할 뿐만 아니라 앞으로 나아가려는 NIKE의 계획도 더욱 디지털화된다. 얼리 어답터 중 하나인 NIKE는 확실히 메타버스에 발을 들일 기회를 놓치고 싶지 않습니다. 지난 10월, NIKE는 CNBC 에 인용된 신발의 가상 재료 디자이너를 포함하여 가상 디자인 역할에 대한 구인 목록을 게시했습니다 . 다음으로 NIKE는 Web2 기반 Roblox에서 미니 게임을 제공하는 가상 세계인 Nikeland를 만들었습니다. 마지막으로 NIKE가 분산된 가상 세계를 만들 수 있도록 하는 Web3 기능을 활용하기 위해 NIKE 는 12월에 "NIKE의 디지털 발자국과 기능을 확장"하기 위해 공개되지 않은 금액으로 RTFKT를 인수했다고 발표했습니다.

메타버스에서 입지를 구축하는 것이 장기적으로 NIKE의 재정을 어떻게 개선할 것인가? Forbes 에 따르면 NIKE는 가상 샘플을 생성할 수 있으므로 실제 모델 제조 비용을 절감할 수 있습니다. 또한 Nikeland에서 판매자와 브랜드는 "자신의 제품에 대한 확장 가능한 소비자 트래픽을 유도"하고 "완전히 관리되는 솔루션을 제공"할 수 있습니다. 그러나 NIKE가 구상하고 있는 비전은 Verge 가 웹사이트에서 설명한 것처럼 블록체인이 인증되면 아이템이 구체화될 VR 공간에 사람들이 들어갈 수 있는 것 입니다.

다시 말해, 디지털 세계에서 입지를 구축하는 것은 우리가 앞으로 나아가면서 나이키의 매출을 견인할 수도 있습니다. 특히 Meta(NASDAQ: FB )가 사람들이 접근할 수 있는 "360도 몰입형 세계 구축"에 대한 장기적인 비전을 갖고 있기 때문에 디지털 세계에서 신을 가상 운동화를 사는 것이 미래에는 가장 이상한 일이 아닐 수 있습니다. CNBC 에 인용된 가상 현실 고글을 통해 실제로 기업과 고액 자산가는 Decentraland 및 Sandbox와 같은 인기 있는 메타버스 세계에서 가상 토지를 구입하는 데 수백만 달러를 소비합니다.

또한 NFT 로열티 구조는 월스트리트 저널(Wall Street Journal)이 "NFT를 탐색할 가치가 있게 만드는 것"이라고 설명한 것처럼 수익성이 있습니다. 예를 들어 실제 운동화와 달리 가상 신발 및 기타 제품의 모든 판매 및 재판매에 대해 RTFKT는 동일한 출처에서 인용된 컷의 10%를 받습니다. 그리고 NFT 시장은 이제 막 도약하기 시작했습니다.

투자 은행인 Jefferies는 낙관적인 예측을 했습니다. 은행은 코인데스크 에서 인용한 NFT 시가총액이 2022년까지 350억 달러 이상, 2025년까지 800억 달러로 치솟을 것으로 추정하고 있습니다. Grayscale의 또 다른 추정에 따르면 Metaverse의 시장 기회는 연간 매출이 미화 1조 달러에 달할 수 있습니다. 의미 있는 기회를 포착하기 위해 언더아머(Under Armour)와 아디다스(adidas)와 같은 소매업체는 작년에 데뷔한 NFT, " Into the Metaverse " 및 " Genesis Curry Flow "를 각각 출시했습니다. 그들의 재판매 가격은 이후 치솟았다.

우리가 보기에 나이키가 메타버스에 발을 들인 것은 아마도 미지의 세계에서 보물을 찾는 것과 비슷할 것입니다. 이 고위험 여정에서 빈손으로 집에 갈 수도 있고 고수익 보상을 받을 수도 있습니다. 그러나 후자의 경우 디지털 세계에 존재하면 NIKE가 물리적 샘플 대신 가상 샘플을 만들어 비용을 절감할 수 있습니다. 둘째, 나이키는 가상현실이 보편화되면 가상 운동화를 판매할 수 있다. 마지막으로 나이키가 재판매 시장에서 수익을 창출할 수 있도록 하는 가상 운동화 판매 및 재판매 수수료는 수익성 있는 기회가 될 수 있습니다.

NIKE는 3년 +1STD에서 거래되고 있으며, 12개월 후 P/E는 37배입니다. 이전 기사에서 우리는 나이키의 2025년 목표를 기반으로 하여 2025년까지 나이키의 EPS가 주당 5.9달러에 이를 것으로 추정했습니다 . 컨센서스 EPS 추정치 를 US$3.7로 가정하면 FY2025까지 3년 CAGR 17%를 의미하며, 이는 10대 중후반의 EPS 성장 목표를 감안할 때 매우 합리적입니다. 이전 목표주가는 주당 208달러(46% 상승)에서 251달러(76% 상승) 사이이다.


일부는 높은 배수 때문에 NIKE에 대한 투자에 반대할 수 있습니다. 그러나 우리는 여전히 NIKE의 장기적인 잠재력이 가치 평가를 정당화한다고 생각합니다. 첫째, 재고 관련 문제로 인한 역풍에도 불구하고 NIKE는 여전히 매출 성장을 유지했습니다( FY2022 예상 매출 성장은 6%임). 둘째, 정가 상품을 판매할 수 있는 유연성을 제공하는 DTC 사업을 개선하기 위한 NIKE의 노력으로 마진이 확대되었다. 또한, 보다 개인화된 고객 경험을 만들기 위한 상당한 투자는 회사의 장기적인 수익 성장에 도움이 될 수 있습니다. 마지막으로, 특히 얼리 어답터로서 디지털 세계에서 발자취를 구축하는 것은 장기적으로 보람을 느낄 수 있으며 더 디지털화하려는 회사의 목표를 확고히 할 수 있습니다.



<참고 : NIKE Has The Best Of Both Worlds>