Coinbase IPO 후 저가 매수 기회일까? ; 고점대비 50%이상 하락, 답은 모른다

 Coinbase는 작년 4월 IPO 이후 50% 이상 하락했습니다. 

2021년 4분기 말 총 암호화폐 시가총액은 약 2조 2000억 달러로 2020년 말 약 8000억 달러에서 증가했습니다. 세계은행과 크립토닷컴에 따르면 전 세계적으로 암호화폐 사용자 수가 1분기에 2배 증가했습니다. 2021년의 절반에서 2억 명 이상으로 - 사용자 증가 속도가 가속화되고 있습니다. 암호화 채택 곡선은 1990년대 후반부터 시작된 처음 10년 동안의 인터넷 채택 곡선을 반영하고 있습니다. 성장 경로를 살펴보면 암호화폐 사용자 수가 ~ 2-3년 내에 ~ 10억에 도달할 것으로 예상할 수 있습니다.

Coinbase( COIN )는 현재 주요 암호화폐에 대해 높은 상관관계가 있는 가격 조치를 깨면서 플랫폼 사용자 성장과 서비스 확장을 통해 시간이 지남에 따라 실행 가능한 투자가 될 수 있다고 믿습니다. 단순성과 서비스 제공으로 인해 전체 암호화 시장의 가격 하락을 제외하고 사용자 성장이 계속 강력하게 진행될 것이라고 믿습니다.

Coinbase의 순이익 마진이 향후 몇 년 동안 30% 미만으로 정상화될 것이라고 믿지만, 잠재적인 매출 및 서비스 부문 성장이 장기적으로 마진을 더 높일 것이라고 믿습니다. Coinbase를 S&P 500의 고마진 기업과 비교할 때 NTM EV/S 및 P/E 배수 모두에서 추세선을 보완하기 위해 할인된 가격으로 거래합니다.

최소한의 직접 광고 비용으로 신규 사용자를 유치함으로써 Coinbase가 고객에게 제공되는 서비스 포트폴리오 증가를 통해 사용자당 수익을 늘릴 수 있다고 믿습니다. Coinbase는 미국에 기반을 둔 가장 큰 암호화폐 거래소일 뿐만 아니라 자산 관리인이자 고객 기반 중개자로서도 운영되며, 이는 거래 수수료 외의 미래 수익 성장의 핵심이라고 생각합니다.

회사 및 산업 배경 

Coinbase는 전 세계의 소매 및 기관 고객이 암호화 경제에 접근할 수 있는 진입로입니다. Coinbase의 플랫폼에서 고객은 다양한 암호화폐를 사고 팔 수 있으며 Coinbase는 이 과정에서 거래 수수료를 받습니다. Coinbase는 현재 자산 2,550억 달러를 보유하고 있는 자산 관리인 역할도 합니다 .

*Coinbase는 모든 것을 포함하는 패키지로 고객에게 자산 관리인, 브로커 및 서비스 제공자 역할을 합니다. 서비스 Coinbase는 다음을 제공합니다:
*Coinbase Prime: 기관 고객을 위한 고급 거래 및 분석.
*Coinbase Cloud: 개발자가 제품을 보다 효율적으로 구축하고 통합할 수 있도록 하기 위한 것입니다.
*Coinbase 지갑: DeFi 앱, NFT 마켓플레이스, 암호화 기능 송수신을 허용하는 자체 호스팅 소프트웨어 지갑입니다.

강화된 보안 기능: 2단계 인증을 위한 물리적 보안 키.

저는 전체 암호화 경제가 매우 불안정하고 거래 수수료가 비트코인 및 이더리움과 같은 매우 인기 있는 암호화폐의 가격 행동과 높은 상관관계가 있다고 믿습니다. 접근 가능한 거래 플랫폼 위에 서비스를 제공함으로써 저는 Coinbase가 변동성 암호화 자산에 대한 주가 상관관계를 줄일 수 있을 것이라고 믿습니다.

지난 수익 발표에서 Coinbase는 다음과 같은 새로운 서비스를 출시할 계획입니다. 

*Coinbase NFT: 사용자가 NFT를 생성, 수집, 발견 및 전시할 수 있습니다. 
*급여 및 비용 상환 사용자가 암호화폐로 직접 지불하고, Coinbase 카드에 지출하고, 보상을 받는 등의 기능을 사용할 수 있습니다. 
*소매 고급 거래: Coinbase Prime(스테이킹 및 적립)의 인기 있는 기능을 소매 상인에게 제공합니다. 논문 지원


사용자 증가

지난 몇 년 동안 주요 암호 화폐의 가격이 상승한 이후 사용자 성장이 급증했지만 규제와 글로벌 규모로 인해 장기적인 세속적 사용자 성장이 계속될 것이라고 믿습니다. Coinbase는 가장 안전하고 사용하기 쉬운 플랫폼으로 널리 알려져 있기 때문에 사용자가 서비스로 마이그레이션하는 것은 광범위한 산업 성장과 함께 자연스럽게 확장될 것입니다.

Coinbase 소매 사용자의 90% 이상 이 유기적으로 또는 입소문 광고를 통해 플랫폼에 오기 때문에 미래의 사용자 성장은 최소한의 직접 광고 비용과 함께 제공되어 잠재적으로 마진 확장을 허용할 것이라고 믿습니다. 현재 Coinbase는 2018년 이후 CAGR 47%인 '21년 3분기 기준으로 7,300만 명의 검증된 사용자 를 보유한 미국 최대의 암호화폐 거래소 입니다 .


서비스 수익

서비스 수익 확대는 코인베이스의 가장 큰 장기적 촉매라고 생각합니다. 플랫폼에서 고객을 위한 교환, 브로커 및 자산 관리인으로 운영되는 Coinbase는 플랫폼에서 암호화폐를 구매, 판매, 저장 및 사용하는 전체 프로세스를 제어할 수 있습니다. 다른 공개 시장의 여러 회사에서 프로세스를 제어하지만 암호화폐 수집, 저장 및 거래를 독점할 수 있는 Coinbase의 능력은 제 생각에 장기적이고 높은 성장 잠재력을 제공합니다. 
2020 년 1분기에 거래 수익 은 코인베이스 총 수익의 90% 이상 을 차지한 반면 서비스는 4% 미만을 차지 했습니다. 가장 이전 회계 분기에 거래 수익 은 총 수익의 83.06% 를 차지했으며 서비스는 11% 이상 을 구성했습니다.

경영진이 그들의 미래 궤적에 대해 설명하는 것을 들은 후 저는 Coinbase가 고객이 사용할 서비스 포트폴리오를 구성하는 초기 단계에 있다고 믿습니다.

서비스 포트폴리오를 계속 추가하고 개선함으로써 Coinbase가 거래 수익에 비해 서비스 수익의 전체 구성을 크게 증가시킬 것이라고 믿습니다. 나는 이것이 서비스 확장 가능성으로 인해 더 높은 마진과 증가된 수입을 생성할 뿐만 아니라 서비스 수익 구성의 증가가 주요 암호 화폐 자산과의 주가 상관 관계를 크게 줄여 암호 자산 변동성을 헤지할 것이라고 믿습니다.


Coinbase의 가장 큰 단기 위험은 주가가 비트코인 및 기타 주요 암호화폐와 높은 상관관계를 갖는다는 것입니다. 현재 미국 중개 기반 경쟁의 많은 부분이 Robinhood( HOOD )와 연결되어 있지만 Charles Schwab( SCHW ) 및 Fidelity 와 같은 주요 중개 회사가 Coinbase와 유사한 암호화 플랫폼을 제공한다면 경쟁 구도가 급격하고 매우 빠르게 증가할 것입니다. 나는 Coinbase가 앞으로 계속 시장 점유율을 지배할 것이라고 생각하지만 성장률이 느려지고 마진이 잠재적으로 줄어들 것입니다.

<참고 : Coinbase: The Big NFT Tailwind The Market Is Missing>