+51년 배당준 미국 천연가스 기업 ; National Fuel Gas(NFG)

 

2021년에는 NFG(National Fuel Gas)가 51년 연속 배당금을 인상했습니다. 이로써 회사는 최소 50년 연속으로 배당금을 인상한 소규모 주식 그룹인 엘리트 배당왕 중 하나가 되었습니다.

National Fuel Gas는 시가 총액 50억 달러로 거래되는 비교적 작은 회사로 남아 있습니다. 그러나 작은 시가 총액은 투자할 때 부정적인 특징이 아닙니다. 
작은 규모에도 불구하고 National Fuel Gas는 유망한 장기 성장 전망과 매력적인 밸류에이션을 가지고 있습니다. 또한 3.3%의 배당 수익률은 전체 시장 수익률인 1.4%보다 훨씬 높으며 향후 더 많은 배당금 인상의 여지가 있습니다.

사업개요

National Fuel Gas는 탐사 및 생산, 파이프라인 및 저장, 수집 및 유틸리티의 4개 부문에서 운영되는 다양하고 수직적으로 통합된 회사입니다. 업스트림 부문(탐사 및 생산)은 회사 EBITDA의 44%를 생성하므로 가장 중요한 부문입니다.

미드스트림 부문(파이프라인 및 저장 및 수집)은 EBITDA의 39%를 생성하는 반면 다운스트림 부문(유틸리티)은 EBITDA의 나머지 17%를 생성합니다.
National Fuel Gas는 상품 생산자의 호황과 불황 주기와 관련된 모든 단점과 함께 표면적으로는 순수한 상품 재고인 것처럼 보이지만, 회사는 상품 생산자와 비교할 때 우수한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 수직적으로 통합된 비즈니스 모델 덕분에 상당한 시너지 효과를 누리고 있습니다. 
미드스트림 및 다운스트림 사업은 천연 가스 가격이 하락할 때 강력한 완충 장치를 제공합니다. 또한 업스트림 및 미드스트림 부문 모두 생산 성장 프로젝트에 대한 투자의 혜택을 받기 때문에 회사는 투자 수익이 더 높습니다.

성장 전망

National Fuel Gas는 천연가스 생산량을 늘리고 파이프라인 네트워크를 확장하여 성장을 추구합니다. 그러나 2010년 이후 주당 순이익은 연평균 2.9%의 성장률에 불과했습니다. 이는 천연 가스 가격에 대한 기업 이익의 민감성을 엄중하게 상기시켜줍니다.
반면에 회사는 앞으로 유망한 성장 전망을 가지고 있습니다.

주요 성장 동인은 보다 유리한 비즈니스 환경이 될 것입니다. 천연 가스 가격은 현재 억제된 수준에서 장기적으로 잠재적인 상승과 제한된 하락을 갖고 있기 때문입니다.

생산량의 급격한 증가 덕분에 회사 경영진 은 유리한 상품 가격 덕분에 4 분기 연속 가이던스 를 올렸습니다 . 
전반적으로 우리는 National Fuel Gas가 향후 5년 동안 주당 이익을 연평균 약 4.0% 증가시킬 것으로 예상합니다. 이는 주로 향후 천연 가스의 생산량 증가와 다소 유리한 가격 덕분입니다.

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

위에서 언급했듯이 업스트림 부문은 총 EBITDA의 40% 이상을 생성하며 천연 가스는 총 생산량의 90%를 구성합니다. 회사가 천연가스 가격에 매우 민감한 것은 분명합니다. 이러한 민감성은 천연가스 가격이 폭락하고 회사가 막대한 손실을 기록한 2015년과 2016년에 분명했습니다.
반면에 수직 통합된 비즈니스 모델 덕분에 National Fuel Gas는 대부분의 석유 및 가스 생산업체보다 경기 침체에 더 탄력적입니다. 미드스트림 및 유틸리티 사업은 경기 침체 동안 강력한 완충 장치를 제공하기 때문입니다.
National Fuel Gas의 우수한 비즈니스 모델은 놀라운 배당 성장 기록을 설명하는 데 도움이 됩니다. 이 회사는 거의 120년 연속 배당금을 지급했으며 51년 연속 배당금을 인상했습니다. 이는 원자재 생산자에게 놀라운 성과입니다. 원자재는 높은 순환 주기로 악명 높기 때문에 극적인 호황과 불황이 반복됩니다.
44%의 건전한 지불금 비율(예상 2021년 수정 EPS 기준)과 회사의 적절한 대차 대조표를 감안할 때 배당금은 가까운 장래에 안전한 것으로 간주될 수 있습니다. 우리는 National Fuel Gas가 몇 년 동안 배당금을 계속 늘릴 것으로 기대합니다.

밸류에이션 & 기대수익률

National Fuel Gas는 현재 올해 예상 수익인 주당 4.05달러의 13.7배에 거래되고 있다. 이 수익 배수는 지난 10년간 평균 PER 17.5보다 훨씬 낮습니다. NFG 주식에 대한 우리의 공정 가치 추정치는 15의 P/E입니다. 2026년까지 P/E 배수가 13.7에서 15로 확장되면 향후 5년 동안 연간 수익률이 1.8% 증가할 것입니다.
예상 주당 순이익 성장률 4%, 배당금 3.3%, 연간 PER 1.8% 확장을 감안할 때 National Fuel Gas는 향후 5년간 연평균 9.1%의 수익률을 제공할 것으로 예상합니다. 이것은 우리의 관점에서 주식을 사게 만듭니다.

마지막 생각들

National Fuel Gas는 천연가스 가격 변동에 매우 민감합니다. 반면에 미드스트림 및 유틸리티 부문은 경기 침체 기간 동안 재무 결과를 강력하게 지원합니다.
전반적으로 미드스트림 및 유틸리티 부문은 안정적인 현금 흐름을 제공하는 반면, 업스트림 부문은 강력한 생산량 증가와 팬데믹으로 인해 억제된 현재 수준에서 천연가스 가격의 잠재적 개선 덕분에 상당한 성장 잠재력을 제공합니다.
게다가 현재 국유가스 주식은 저평가되어 있다. 유망한 성장 전망과 3.3%의 배당금, 낮은 밸류에이션으로 향후 매력적인 수익률을 제공할 것으로 판단된다.

<참고 : Dividend Kings In Focus: National Fuel Gas>