반도체 장비업체 ; Applied Materials (AMAT) Vs KLA(KLAC)

 

어플라이드 머트리얼스 Applied Materials와 KLA Corp는 반도체 시장의 세속적 인 성장 추세에 따른 수혜를 누릴 수있는 세계 최대의 장비 제조업체입니다. 다방면에서 각 기업의 장점을 확인해보자면, 

규모 측면에서 제품 및 특허 포트폴리오의 폭과 반 도체 제조 공정 전반의 다각화를 위해 Applied Materials를 선호합니다.  Applied Materials는 KLA보다 R & D 비율이 낮음에도 불구하고 특허 규모로 인해 제품 혁신 이점이 있습니다.  KLA는 디스플레이 패널 부문에서 부담이되는 어플라이드 머티리얼 즈보다 우수한 마진으로 재무 분석 측면에서 우위를 점하고 있습니다.

Applied Materials ( AMAT )와 KLA Corporation ( KLAC )은 모두 미국 반도체 장비 제조업체로 몇 가지 유사점이 있습니다. 두 회사는 선도적 인 파운드리 및 IDM의 오랜 공급 업체이며 반도체 장비 시장 점유율을 합친 것의 1/5을 차지하는 상당한 시장 지위를 보유하고 있습니다.

제품 포트폴리오 측면에서 Applied Materials와 KLA는 계측 및 검사 시스템을 모두 공급하지만 Applied Materials는 증착 및 식각 장비와 같은 스택 전반에 걸쳐 강력한 제품을 제공하는 광범위한 시장 입지를 자랑합니다. 

확고한 시장 지위를 가진 두 회사는 더 많은 반도체 장비 및 서비스에 대한 수요를 촉진하는 5G, 고성능 컴퓨팅 및 AI에 의해 주도되는 반도체 시장 성장의 혜택을받을 수 있습니다. 예를 들어, 두 회사 모두 용량 확장을 위해 투자를 늘리고있는 파운드리 리더 TSMC ( TSM )와 삼성( OTC : SSNLF )에 제품을 공급하고 있습니다. 메모리 시장 노출 측면에서도 양사 모두 NAND와 DRAM 공급 정상화의 수혜를받을 전망이다.

가장 큰 차이점은 제품 포트폴리오의 폭, 혁신 능력 및 수익성에 있습니다. 규모가 크고 다각화 된 회사 인 Applied Materials는 KLA에 비해 시장에 더 많이 노출되고 더 강력한 시장 리더십을 보유하고 있습니다. 장비 기술의 방대한 특허 포트폴리오는 더 큰 시장 노출을 뒷받침합니다. 그러나 규모의 단점은 검사 및 계측에 특별히 중점을 둔 KLA보다 마진이 낮다는 것입니다.

Applied Materials는 더 크고 다양하지만 KLA는 강력한 전문성을 가지고 있습니다.

Applied Materials는 재료 생성, 수정, 제거 및 분석에 걸친 광범위한 제품 및 기능 포트폴리오와 균형을 이룹니다. 이외에도 어플라이드 머티리얼 즈 는 반도체 용 도구뿐 아니라 디스플레이 패널 제조용 장비도 생산하고 있습니다. KLA는 공정 계측 및 검사 장비에 중점을 둔 강점으로 더 전문화되어 있습니다. 계측 및 검사 장비는 특히 최신 노드에서 제조 공정 중에 높은 수율을 얻는 데 중요합니다. KLA의 전문성은 Applied Materials보다 5 배 이상 높은 공정 제어 부문의 52 % 시장 점유율 로 반도체 장비 시장의이 영역을 장악하고 있기 때문에 회사의 강점입니다 .

그럼에도 불구하고 Applied Material의 제품 포트폴리오는 제조 공정 전반에 걸친 완전성으로 인해 우수합니다. 아래에 설명 된 것처럼이 회사는 검사 및 계측 외에도 증착 및 식각 장비를 통해 제조 흐름에서보다 완벽한 포트폴리오를 제공합니다. 증착 장비는 웨이퍼에 증착 된 재료의 형성과 관련이 있으므로 에칭 기계가 재료에서 재료의 일부를 제거하는 동안 필수적입니다. 이 과정은 복잡한 회로를 형성하기 위해 지속적으로 반복됩니다.

매출 분석 측면에서 Applied Materials는 디스플레이 패널 제조 장비 공급을 통해 추가 수익을 창출합니다. 이 회사는 스마트 폰에서 OLED 채택이 증가하는 것이이 부문의 순풍이 될 것으로 예상하고 있습니다. 두 회사는 또한 계약 기반이고 본질적으로 반복되는 서비스 관련 활동에서 수익의 상당 부분을 얻습니다.

최종 시장 측면에서 두 시장은 파운드리 및 로직 시장과 메모리 시장에 유사한 노출을 가지고 있습니다. 이 시장에 대한 두 회사의 노출 은 메모리 시장에 대한 노출이 대부분인 Lam Research ( LRCX )에 비해 상대적으로 균형을 이룹니다 . 메모리 시장의 변동성이 매우 높기 때문에 Applied와 KLA에 대한 균형적인 노출은 두 회사 모두에게 유익하다고 생각합니다.

두 회사 모두 매출의 10 % 이상을 차지하는 두 개의 주요 고객 인 TSMC와 삼성이 있습니다. 2020 년에는 TSMC와 삼성이 모두 Applied Material 매출의 18 %를 차지했습니다. 또한 인텔은 2019 년 매출의 12 %를 차지하는 Applied Materials의 또 다른 중요한 고객입니다. KLA는 TSMC와 삼성의 정확한 매출 기여도를 공개하지 않지만 각각 최대 27 %와 17 %로 추정됩니다. 이러한 파운드리가 용량 확장 및 노드 마이그레이션에 대한 자본 지출을 늘리기 때문에 두 회사 모두 이익을 얻을 것으로 기대합니다.

TSMC, Samsung 및 Intel ( INTC )은 더 많은 팹을위한 확장 계획으로 인해 향후 3 년 동안 capex 지침을 늘 렸습니다. 세 회사 모두 3nm, 5nm, 7nm와 같은 고급 칩을 개발하기 위해 미국에 팹을 설립하고 있습니다. 이는 향후 3 년 내에 새로운 장비가 인도 될 것이라는 기대치가 높아짐에 따라 KLA 및 Applied Materials와 같은 반도체 장비 제조업체에 도움이 될 것입니다. 아래 표를 바탕으로 TSMC, 삼성, 인텔의 2021 년 투자 가이던스를 취합하여 2020 년 대비 43 % 증가한 것을 보였습니다.

Applied Materials 다각화된 비즈니스 모델 

더욱 다각화 된 기업이되는 것 외에도 어플라이드 머티리얼 즈의 반도체 장비 시장 리더십은 혁신적 강점에 힘 입었습니다. 이 회사는 7,298 개의 특허를 보유한 KLA의 거의 두 배에 달하는 14,000 개 이상의 특허 포트폴리오를 자랑합니다 . Applied Materials 특허는 재료 생성, 수정, 제거 및 분석 스택 전반에 걸친 장비 설계를 특징으로하며 KLA의 설계는 검사 및 계측 장비에 중점을 둡니다.

혁신적인 기능과 광범위한 포트폴리오를 결합하면 프로세스와 도구간에 최적화 기회가 생성됩니다. AI 역량이 발전함에 따라 시스템 간의 통합을 더욱 강화하여 고객의 끈기를 높일 수있는 방안을 모색하고 있습니다.

그러나 KLA는 또한 2020 년 제조업체의 검사 요구 사항에 맞게 조정되는 eSL10 및 Kronos e-beam 검사 시스템 을 도입하여 AI를 활용하여 제품 기능을 향상시키고 있습니다 . 말할 것도없이 KLA는 R & D에 지출되는 평균 매출 비율이 더 높습니다. 12.99 %에 적용된 것보다 14.88 %로. KLA는 또한 리소그래피 전문가 ASML이 뒤처지는 반면 Applied Material의 지출 비율은 업계 평균보다 낮으며 전체 산업과 비교할 때 가장 많이 지출합니다. 그럼에도 불구하고 Applied Materials는 혁신적인 기능의 효과를 나타내는 시장 리더십을 계속 유지할 수 있습니다.

전반적으로 Applied Materials는 훨씬 더 강력한 혁신적인 포트폴리오를 보유하고 있으며 R & D 지출 비율이 낮음에도 불구하고 확고한 시장 리더십을 유지하고 있습니다. 두 회사 모두 AI 및 머신 러닝 기능을 활용하여 프로세스와 수율을 개선하고 있지만 스택 전반에 걸친 Applied의 광범위한 포트폴리오를 통해 다양한 유형의 장비간에 최적화 할 수 있으며 KLA에 비해 기능의 깊이로 인해 고객의 끈기를 향상시킬 수 있습니다.

KLA는 더 높은 수익성으로 어플라이머트리얼즈를 능가합니다

또한 두 회사의 재무 분석을 조사했습니다. 수익성 측면에서 Applied Materials는 마진이 높은 KLA에게 패배합니다. Applied Materials의 5 년 평균 총 마진은 44 %이고 순 마진은 19.52 %입니다.

Applied의 마진이 낮은 이유는 비즈니스 구조의 다양성 때문입니다. 디스플레이 장비 시장에 대한 회사의 노출은 반도체 시스템보다 낮은 마진을 명령합니다. 그러나 경영진은 OLED 디스플레이 패널 채택 확대로 수익성이 향후 상승 할 수 있다고 낙관하고있다.

이에 비해 KLA는 5 년 평균 매출 총액과 순이익률이 각각 61.1 %와 23.3 %로 어플라이드 머티리얼 즈보다 더 나은 수익성을 자랑합니다. 마진 강점은 또한 50 % 이상의 시장 점유율 로 확고한 시장 리더십을 유지하는 검사 및 계측 시장에 대한 특정 초점으로 설명됩니다 .

두 회사를 전체 산업에 맞서고있는 KLA의 마진 강점은 공정 제어 장비의 전문화 이점으로 인해 업계에서 가장 높기 때문에 분명합니다. 또한 회사는 가장 높은 EBITDA 마진과 FCF 마진을 가지고 있습니다. Applied Materials의 마진은 업계 평균보다 낮습니다. 또한 KLA는 시장 리더 인 ASML에 뒤처진 Applied Materials보다 5 년 동안 CAGR이 더 높습니다. 

반도체 장비 산업의 공통 주제는 회사가 일반적으로 안정적인 시장 포지셔닝을 가지고 있으며 고객은 일반적으로 동일하다는 것입니다. 시장 점유율 측면에서 반도체 장비 업체들은 일반적으로 안정적인 입지를 유지할 수 있었다. Applied Materials는 KLA보다 낮은 매출 성장에도 불구하고 시장 주도권을 유지했습니다. KLA는 높은 성장률에도 불구하고 시장 점유율이 미미하게 증가했습니다. KLA는 규모가 작고 특정 시장에 초점을 맞추기 때문에 약간 더 변동성이 있습니다. 그럼에도 불구하고 주요 승자는 리소그래피 시장을 장악하는 ASML 인 것으로 보이며 램 리서치와 같은 메모리 시장을 겨냥한 장비 제조업체는 메모리 시장 변동성으로 인해 가장 어려움을 겪고 있습니다.

전반적으로 KLA는 공정 제어 시장을 장악하는 Applied Materials보다 전문화 이점이 있기 때문에 수익성 측면에서 Applied Materials보다 우위에 있습니다. 반면 어플라이드 머티리얼 즈는 반도체 장비 부문보다 수익성이 낮은 디스플레이 패널 장비 부문의 비중이 낮아 수익성이 낮다.

미중 무역 긴장 위험 

두 회사 모두 중국에 상당한 노출을 가지고 있습니다. 2020 년 미국 정부는 군부대 중국 기업에 반도체 장비 수출을 제한했다. 정부의 변화에도 불구하고 새 정부는 Lam Research Corp 및 Applied Materials Inc와 같은 미국 기업이 중국의 거대 반도체 SMIC ( OTCQX : SMICY )에 칩 제조 장비를 판매 할 수있는 라이선스 승인을 느리게 승인했습니다 . EUV 리소그래피 시스템을 독점하고있는 ASML과 달리 어플라이드 머티리얼 즈와 KLA는 중국 등 다른 장비 업체와 경쟁하는 장비를 생산하고있다. 따라서 기업이 중국 수출 허가를받지 못하면 다른 기업으로 대체되어 시장 점유율을 잃을 위험이 있습니다.

두 회사의 가치를 높이기 위해 우리는 두 회사의 건강한 현금 흐름 프로필로 인해 DCF 분석을 기반으로 평가 방법을 기반으로했습니다. Applied Materials는 지난 10 년 동안 평균 FCF 마진이 12.91 % 였으며 2012 년에 Applied Materials 가 Varian Semi를 $ 49 억에 인수 했을 때만 마이너스였습니다 .

KLA는 지난 10 년 동안 평균 FCF 마진이 21.29 %였습니다. 전반적으로 양사는 우수한 현금 흐름 창출 능력을 보여주고 있으며 반도체 성장의 확산과 함께 앞으로도 강세를 유지할 것으로 예상됩니다. EV / EBITDA 배수는 시장 점유율 기준 상위 5 대 장비 업체가 등장하는 반도체 장비 산업을 기반으로합니다. 전체적으로 평균 EV / EBITDA는 28.81 배입니다.

두 회사 모두 파운드리, 로직 및 메모리 최종 시장에 유사한 노출을 가진 오랜 장비 공급 업체로서 다양한 유사점을 보여줍니다. 그러나 두 장비 제조업체의 주요 차이점은 제품 포트폴리오의 범위입니다. Applied Materials는 KLA가 특별히 집중하는 검사 및 계측 외에도 다양한 프로세스에 대한 장비를 공급하는 광범위한 비즈니스 존재로 인해 KLA보다 우위에 있습니다. 광범위한 초점으로 인해 Applied Materials는 우수한 수의 기술을 유지하고 AI 및 기계 학습을 활용하여 수율을 개선함으로써 R & D에 전념하고 있습니다. KLA는 또한 AI와 기계 학습을 활용했지만 Applied Materials는 스택 전체에서 더 광범위하게이를 수행하고 다양한 프로세스간에 장비를 최적화 할 수 있습니다.

수익성 측면에서 KLA는 특화된 집중력으로 수익성이 우월한 반면 KLA의 마진은 디스플레이 패널 제조 부문에 의해 위축된다. 그러나 경영진은 OLED 디스플레이 채택 증가에 따른 마진 성장에 대해 낙관적입니다. 전반적으로 두 회사는 모두 견고한 반도체 장비 제공 업체이지만 KLA는 Applied Materials에 비해 그다지 큰 상승 여력이 없습니다. 

<참고 : Applied Materials Vs. KLA: Analysis Of Semiconductor Equipment Leaders>