+64년간 배당주는 전기제어주식 ; Emerson Electric(EMR)

 에머슨은 단순한 배당귀족이 아닙니다. 또한 50 년 이상 연속으로 배당금이 증가한 31 개 회사로 구성된 더 작은 그룹인 배당왕이기도합니다.  지난 10 년간 연평균 4 %의 성장률로 배당금은 주당 0.64 달러 씩 변경되었습니다. 그러나 배당 성장은 부진한 것으로 보인다. 연간 주당 0.488 달러에서 천천히 주당 1.96 달러로 성장했습니다.

에머슨은 64 년 연속으로 배당금을 늘 렸습니다. 이것은 에머슨이 전체 주식 시장에서 가장 긴 배당 성장 행진 중 하나임을 의미합니다.  Emerson Electric은 상업, 산업 및 소비자 시장에서 사용되는 제품을 제조하는 다국적 산업 회사입니다. 이 회사는 1890 년에 설립되었으며 미국 미주리에 본사를두고 있습니다. 에머슨은 현재 전 세계적으로 약 88.000 명의 직원을 고용하고 있습니다.
이 회사는 매출의 약 66 %를 차지하는 자동화 솔루션과 매출의 약 34 %를 차지하는 상업 및 주거용 솔루션의 두 가지 주요 사업 부문을 가지고 있습니다 (2019 년 수익 기준 수치).
이 회사는 지난 10 년 동안 우수한 수익성을 보여 왔습니다. EMR은 수익의 평균 12 %를 현금 흐름으로 전환했으며 해당 기간 동안 각각 23 %와 15 %의 평균 ROE와 ROIC를 보여주었습니다.

사업 개요

Emerson Electric은 1890 년 스코틀랜드의 두 형제 인 Charles와 Alexander Meston에 의해 미주리에서 설립되었으며 신뢰할 수있는 전기 모터를 제조 할 수있는 잠재적 인 사업 기회를 보았습니다. 두 형제는 전 연합군 장교, 판사, 변호사였던 John Wesley Emerson으로부터 창업 투자를 받았습니다. 세 사람은 함께 The Emerson Manufacturing Company를 형성했습니다.
창립 이래 에머슨은 유기적 성장과 전략적 인수 및 매각을 통해 지역 전기 모터 및 팬 제조업체에서 기술 및 엔지니어링 분야의 다양한 글로벌 리더로 발전했습니다. 글로벌 고객 기반은 연간 매출이 160 억 달러 이상이고 현재 시가 총액은 540 억 달러입니다.
에머슨은 자동화 솔루션과 상업용 및 주거용 솔루션이라는 두 가지 주요보고 부문으로 구성됩니다. 자동화 솔루션은 제조업체가 공정에서 에너지 사용, 낭비 및 기타 비용을 최소화하도록 지원합니다.
상업 및 주거용 솔루션 부문은 식품의 품질과 안전을 보호하고 생산 공정의 효율성을 높이는 제품을 만듭니다. 이 회사는 고객의 복잡한 엔지니어링 작업을 해결하는 데 자부심을 갖고 있으며 Emerson이 고객 문제에 대한 고유 한 솔루션을 제공함에 따라 높은 고객 유지율로 이어집니다.

성장 전망

에머슨은 격렬한 전환기에서 부상하고 있습니다. 이 회사는 달러 강세, 중국의 경제 성장률 둔화, 유가 및 가스 가격의 급격한 하락 등 여러 역풍으로 인해 어려운 몇 년을 견뎌 왔습니다. 이러한 모든 요소가 에머슨에 다양한 정도의 영향을 미쳤으며 최근에는 유가와 가스 가격이 더 큰 문제였습니다. 에머슨의 많은 고객이 에너지 부문 에 있기 때문에 낮은 유가 및 가스 가격이 회사에 부정적인 영향을 미칩니다.
그 결과 에머슨의 수익 결과는 최근 몇 년 동안 매우 약했습니다. 이에 대한 대응으로 에머슨은 비즈니스 모델을 대대적으로 재구성했습니다. 에머슨은 비즈니스 환경의 변화에 적응하기 위해 역사 과정에서 스스로를 재구성하는 것을 두려워하지 않았습니다.

첫째, 수익을 높이기 위해 비용을 절감했습니다. 가장 최근의 구조 조정으로 인해 수억 개의 추가 영업 이익이 에머슨의 수익에 영향을 미쳤습니다. 이는 지난 몇 년 동안 에머슨의 주당 순이익을 크게 높이는 데 도움이되었습니다.
2020 년은 위와 같은 이유뿐만 아니라 코로나 바이러스 전염병과 그에 따른 세계 경제에 대한 영향 때문에 어려운 한 해였습니다. 그럼에도 불구하고 에머슨은 높은 수익성을 유지하여 배당금을 계속 늘릴 수있었습니다.
회사는 최근 회계 연도 2021 1 분기를 마감했습니다 . 총 매출은 전년 대비 동일했으며 기본 매출은 + 1 %의 유리한 환율 환산과 인수로 인한 추가 + 1 %를 제외하고 -2 % 감소했습니다. 에머슨은 북미 주택 시장에서 지속적으로 강한 판매를 보였지만 핵심 자동화 시장은 약해 본질적으로 서로를 상쇄하고 있다고 지적했습니다.
기본 주문은 분기 마지막 달인 12 월에 -4.5 % 감소하여 예상보다 앞섰습니다. 주택 및 상업 주문은 15 % 증가한 반면 Automation Solutions 주문은 -13 % 감소했습니다. 총 이익은 주로 디 레버 리징과 불리한 혼합으로 인해 전년 대비 100bp 하락한 41.4 %의 매출을 기록했습니다. 주당 순이익은 1 분기에 0.83 달러로 전년 대비 24 % 증가했습니다.
유기적 매출 성장, 인수 및 주식 환매와 결합 된 비용 절감은 향후 5 년 동안 연간 5 %의 수익 성장을 촉진 할 것으로 예상됩니다.

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

에머슨의 두 가지 주요 경쟁 우위는 글로벌 규모와 독점 기술입니다. 에머슨은 거대한 글로벌 유통 네트워크 덕분에 높은 마진과 자본 수익을 창출합니다.
에머슨은 매년 총 수억 달러에 달하는 신기술에 대한 지속적인 투자로 두 제품 부문에서 선두 위치를 차지했습니다. 경쟁 우위로 인해 대부분의 산업 분야보다 경기 침체를 더 잘 해결할 수 있습니다.
대 불황 기간 동안 에머슨의 주당 순이익은 다음과 같습니다.
2007 년 주당 순이익 2.66 달러
2008 년 주당 순이익 $ 3.11 (17 % 증가)
2009 년 주당 순이익 2.27 달러 (27 % 감소)
2010 년 주당 순이익 $ 2.60 (15 % 증가)
2011 년 주당 순이익 3.24 달러 (25 % 증가, 경기 후퇴 후 최고)
에머슨은 대 불황 기간에 상대적으로 좋은 성과를 보였으며 단 1 년 동안의 소득 감소가있었습니다. 일반적으로 산업 제조업체는 세계 경제의 건전성과 관련이 있습니다. 대 불황 기간 동안의 탄력성은 경쟁 우위에 대한 크레딧입니다. 그러나 에머슨은 과거와 마찬가지로 경기 침체없이 사이클 탑을 볼 수 있습니다.

평가 및 기대 수익

에머슨의 가치는 지난 1 년 동안 인상적인 주가 상승으로 인해 크게 상승했습니다. 현재 우리의 공정 가치 추정치를 훨씬 상회하고 있습니다. 2021 년 예상 EPS 중간 점의 24.4 배에 매도하여 적정 주가의 19 배 실적 추정치와 비교할 수 있습니다.
오늘날 주식은 의미있게 과대 평가되었습니다. 향후 5 년 동안 P / E 비율이 24.4에서 19로 감소하면 연간 수익률이 -4.9 % 감소 할 수 있습니다. 이는 예상 EPS 성장률 5 %와 배당 수익률 2.2 %로 상쇄되지만 총 수익률은 향후 5 년 동안 연간 2.3 %에 불과할 것으로 예상됩니다.
지난 1 년 동안 주식 평가에서 이러한 움직임을 감안할 때 에머슨은 오늘날 주식을 고려하는 투자자에게 훨씬 덜 매력적이라고 생각합니다.
결과적으로 우리는 Emerson의 뛰어난 배당 내역을 좋아하지만 주식이 상당히 과대 평가되어 있으며 그 성장은이주기의 최고 수준에 가깝거나 그에 가깝다고 생각합니다. 이 점을 감안할 때 에머슨은 시장을 능가하는 배당 수익률과 연간 배당금 증가로 인해 보류를 평가하지만 현재는 밸류에이션으로 인해 주식을 매수할 수 없습니다.

마지막 생각들

에머슨은 꾸준한 성장의 오랜 역사를 가진 고품질 기업입니다. 60 년 이상의 연간 배당금 성장으로 주주들에게 보상을 해왔습니다.

지금은 주식에 대한 최선의 구매 기회가 아닐 수 있습니다. 주식의 급격한 상승으로 밸류에이션이 확대되었으므로 포지션을 시작하려는 투자자는 더 낮은 가격을 기다리는 것이 좋습니다.

<참고 : Dividend Aristocrats In Focus: Emerson Electric>