플러그 파워 PLUS POWER 실적은 아마존과 월마트 워런트 덕분이다. 심층공부 필수!

 

수소트럭은 글로벌 완성차업체들이 공들여 준비하고 있는 미래 기술이다. 수소 연료전지는 수소가스를 뽑아 전환하는 방식으로 전기를 만들기 때문에 전기차처럼 긴 시간을 들여 전기를 충전할 필요가 없다. 전력을 저장할 무거운 배터리도 필요하지 않아, 주행거리가 길고 적재용량이 큰 운송트럭에 제격이라는 평가를 받는다.

흑자 한번 못냈지만 수소기술은 최강

플러그파워는 모빌리티(지게차)용 수소 연료전지 생산 및 판매, 충전설비 구축을 주력사업으로 영위하고 있다. 아마존과 월마트 물류센터 지게차에 수소 연료전지 공급하는 등 제조업이나 유통업체의 산업시설 내 이동차량에 연료전지를 공급해 왔다. 아울러 그린수소를 생산할 수 있는 수전해 설비인 '전해조'를 보유하고 있기도 하다.

플러그파워의 가장 큰 강점으로 수소 산업 생태계 전반에 걸친 기술력을 보유하고 있는 점을 꼽는다. 전 세계 내로라하는 수소업체는 발라드파워, 블룸에너지 등이다. 그린수소 생산분야(수전해) 기술은 하이드로제닉스, ITM파워가 대표적이며, 수소 연료전지 시장에서는 발라드파워, 블룸에너지가 가장 잘 알려져있다. 특히 발라드파워는 완성차 업체와의 협업이 가장 활발한 곳으로, 다임러, 포드 등에 연료전지를 공급해 왔다.

*수전해(전기로 물을 분해해 수소를 얻는 기술) 설비

에너지 분야 전문가는 "글로벌 에너지 기업들은 각각 수전해나 수소 연료전지 등 하나의 특정 분야를 장악하고 있다"며 "플러그파워는 이와 달리 규모는 비교적 작지만 수소산업 전체 생태계를 아우르는 기술력을 갖고 있는 곳"이라고 설명했다. 이어 "다만 수소 연료전지 전문기업이 수전해 분야에 대한 진출을 준비하거나, 수전해 분야 기업이 연료전지를 개발하는 등 글로벌 업계에서 분야별 경계가 모호해지고 있는 편"이라고 언급했다.

플러그파워의 수소 사업이 실질적인 성과로 이어지기까지는 상당한 투자금과 시간이 필요할 것이라는 지적도 만만치 않다. 플러그파워가 2011년부터 지난해 3분기까지 약 10년 동안 단 한 번도 흑자를 낸 적이 없다는 게 그 배경이다.

이미 수소 충전소 90개 이상을 운영하는 등 일부 분야에서는 성과를 내고 있다. 수소로 작동하는 지게차를 생산하는 모빌리티 사업도 운영한다. 아마존과 월마트 등 글로벌 유통업체에 수소 지게차를 공급한다.

그러면 여기서 잠시 고민해봐야 한다. 왜 아마존과 월마트에 집중적으로 수소차가 납품되었는가? 이 둘은 물류센터가 엄청나게 크다. 지게차는 상품들을 이동시키는 이동수단으로 빠레트로 아주 효과적으로 많은 상품들을 이동시키는데 필수 아이템이다. 플러그 파워의 수소지게차의 충전속도는 5분 내외로 멋지에 완충되는 이점을 가지고 있다. 보통 수소차는 인프라가 관건인데 아마존이나 월마트 물류센터에서 이미 이곳저곳 확충되어 있어서 충전도 접근성도 우수한 것이다.

플러그파워는 과거 아마존과 체결한 '거래 계약'으로 안정적인 매출을 올릴 수 있었다. 플러그파워는 그 동안 아마존이 일정 금액의 매출을 올려줄 때마다, 1달러에 신주를 취득할 수 있는 권리를 아마존에 제공했다.

미국 증권거래위원회(SEC) 전자공시시스템에 따르면 플러그파워는 2017년 4월 아마존과 이 같은 내용을 담은 계약을 체결했다. 아마존의 플러그파워 연료전지 솔루션인 젠키(GenKey) 구매액이 6620억원에 달할 경우, 신주인수권(워런트)을 행사해 5528만6696주를 취득할 수 있는 권리를 아마존에 귀속(Vest)시키는 구조다. 워런트 행사기간은 2027년 4월까지다.

결과적으로 계약은 아마존에 상당한 혜택을 제공했다. 약 2000억원을 지불해 물류창고에서 사용할 수소 지게차를 공급받음과 동시에 워런트를 이용한 차익까지 기대할 수 있게 됐다.

다르게 보면 20년 1분기~3분기까지 실적의 70%넘게 아마존과 월마트에만 많이 쏠려 있기에 만약에 워런트가 끝나는 시점에서 아마존과 월마트가 빠져나간다고 하면 실적은 불보듯 뻔한 주가 마이너스의 요인으로 보인다. 

계약이라는 것이 쌍방간에 시너지가 나야 하는데 부분최적화가 되어 있다보니 지금의 주가는 어떤 면에서 위험한 것이라고 보인다. 


<참고 : Green hydrogen: The future of fuel?>
<참고 : Why Plug Power Popped Today>
<참고 : Plug Power Could Rise More Than 30% From Here>
<참고 : Plug-power-amazon-warrants>