21년 배당귀족주 신규편입 종목 : West Pharmaceutical Services

 25년이상 배당주는 미국 주식 중에서 21년에 새롭게 편입될 것으로 예상되는 미국 기업이 있다. West Pharmaceutical은 또한 25 년 연속 배당금을 인상했으며 이는 배당귀족에 새로 추가 된 것 중 하나될 것을 예상한다. 

West Pharmaceutical은 2021 년의 새로운 배당 귀족입니다. 

사업 개요

West Pharmaceutical Services는 의료 포장 및 의료 부품의 제조 및 판매에 종사하는 의료 회사이며 다른 의료 기술 회사의 계약 제조업체입니다. 그 중에서도 자동 약물 전달 시스템과 약물 주입 솔루션을 제공합니다. West Pharmaceutical Services는 1923 년에 설립되었으며 펜실베이니아에 본사를두고 있습니다.

출처 : West Pharmaceutical Services 프레젠테이션
판매는 주로 미국과 MENA 지역에서 발생합니다. 1 인당 의료비 지출이 미국과 유럽에서 가장 높기 때문에 이는 놀라운 일이 아닙니다. 부품은 회사 매출의 약 절반을 차지하고 있으며, 배송 장치는 지금까지 매출의 5 %에 불과합니다.
West Pharmaceutical Services는 의료 산업의 장기적인 성장으로부터 혜택을받습니다. 고령화 인구가 점점 더 많은 의료 서비스를 필요로함에 따라 약물 판매가 증가하고 결국 West Pharmaceutical의 사업에 도움이됩니다. 따라서이 회사는 인수를 철회하는 유기적 매출을 과거에 1 년에 약 5 %까지 늘릴 수있었습니다.
최근에는 지난 몇 분기 동안 수익이 두 자릿수로 증가했습니다. 예를 들어 2020 년 3분기 West Pharmaceutical의 매출은 전년 대비 20 % 증가한 5 억 5 천만 달러를 기록했습니다.
많은 의료 및 의료 산업 회사의 한계 비용이 지나치게 높지 않기 때문에 수익 증가는 일반적으로 약간의 마진 확장과 함께 진행됩니다. 이는 전년 대비 3 분기 동안 주당 순이익이 46 % 나 증가한 West Pharmaceutical Services의 경우에도 마찬가지입니다.

성장 전망

전체 의료 산업은 인구 고령화와 모든 종류의 질병을 치료하려는 새로운 치료법의 증가와 같은 지속적인 거시적 추세의 혜택을받을 것입니다. 결과적으로 West Pharmaceutical Services는 핵심 사업, 제조 및 부품 생산에서 지속적으로 성장할 것입니다.
경영진은 West Pharmaceutical Services가 인수 합병의 영향을 제외하고 장기적으로 유기적으로 연간 6 %에서 8 %까지 매출을 늘릴 수있을 것이라고 믿습니다. West Pharmaceutical의 성장률은 지난 10 년 동안보다 약간 낮았지만 최근 분기의 매우 고무적인 성장을 고려할 때 회사가 성장 잠재력을 향상시킬 방법을 찾은 것 같습니다. 장기적으로 높은 한자리수의 매출 성장률을 달성 할 수있을 것으로 예상됩니다.
2020 년에 경험 한 놀라운 성장은 West Pharmaceutical Services의 독점 제품 부문의 강력한 성과에 기인 할 수 있으며, 이는 전년 대비 15 % 이상 성장했습니다. 회사의 HVP (고 부가가치 제품) 부문은 2020 년에 전년 대비 20 % 이상 성장했습니다. 계약 제조는 작년에 평균 이상 성장한 부문이었습니다.
앞으로 West Pharmaceutical Services의 독점 제품 포트폴리오는 회사가 장기적으로 유기적 매출 성장률을 개선하는 데 도움이 될 수 있습니다. 따라서 우리는 회사가 목표를 달성 할 것이라는 보장은 없지만 당연히 6 % -8 %의 연간 매출 성장률에 대한 경영진의 지침은 달성 할 수 있다고 생각합니다.

출처 : West Pharmaceutical Services 프레젠테이션
위의 슬라이드는 West Pharmaceutical Services의 사업 단위에서 총 마진이 상당히 다르다는 것을 보여줍니다. 예를 들어, 계약 제조는 수익성이 낮은 사업이지만 해당 부문에서 회사가 많은 위험과 R & D 비용을 가지고 있지 않다는 점에 유의해야합니다.
그러나 HVP 구성 요소 사업과 같은 다른 사업 단위는 훨씬 더 높은 마진을 가지고 있습니다. 이러한 부문의 성장은 향후 몇 년 동안 회사 전체의 마진을 쉽게 올릴 수 있기 때문에 순이익이 회사의 매출보다 다소 가파른 비율로 증가하는 것을 보는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
6 % -8 % 범위의 판매 성장률 예측을 통해 주당 순이익은 장기적으로 연간 8 % -10 %까지 합리적으로 증가 할 수 있습니다. 마진 순풍은 다소 개선 된 수익 성장으로 이어질 것입니다. 매출 성장에 대한 비율. 따라서 연간 9 %의 예상 주당 순이익 증가율을 사용하여 총 수익 예측을 계산합니다.

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

West Pharmaceutical Services는 세계에서 가장 큰 의료 회사가 아닙니다. 그러나 주요 경쟁자는 Johnson & Johnson (JNJ)과 같은 회사가 아니라 다른 부품 생산자 및 계약 제조업체입니다. 그중 West Pharmaceutical Services가 가장 작습니다. Cooper Companies (COOP) 또는 Alcon (ALC)과 같은 동종업계 규모는 비슷합니다.
West Pharmaceutical Services는 전 세계 여러 국가에 다양한 제조 시설을 보유하고 있습니다. 이러한 경쟁 우위를 통해 회사는 제품이 필요한 시장에 직접 공급하는 동시에 운송 비용을 절감 할 수 있습니다. 이 회사는 또한 지난 2 년 동안 보상을받은 300 개 이상의 특허를 보유하고 있는데, 이는 회사의 독점 제품 제공에 관한 R & D 투자의 결과입니다.
이와 관련하여 West Pharmaceutical Services의 투자는 평균 이상의 성장률과 잠재적 인 신규 시장 진입자로부터 잘 보호되는 제품 포트폴리오를 통해 장기적으로 수익을 올릴 수 있습니다.
의약품 및 치료에 대한 수요가 경제력에 크게 의존하지 않기 때문에 의료는 불황에 강한 산업입니다. 이것이 West Pharmaceutical Services가 2008-2009 년 대 불황 기간 동안 큰 부담을 느끼지 않은 이유입니다. 대 불황 기간 동안 West Pharmaceutical Services의 주당 순이익은 최고치에서 최저치까지 15 % 감소했습니다. 이는 더 취약한 비즈니스를 가진 다른 많은 회사가 경험 한 큰 이익 감소와 관련하여 절대적 측면에서 매력적인 성과입니다.
2020 년 코로나 바이러스 전염병 기간 동안 West Pharmaceutical Services는 다시 좋은 성과를 거두었습니다. 2020 년에 회사는 4 분기 현재 예상치를 기준으로 주당 순이익을 증가 시켰습니다 (4 분기 실적은 지금까지 발표되지 않았습니다). 이것은 다시 한번 경기 침체기에 회사 비즈니스 모델의 강력한 탄력성을 보여줍니다. 경기 침체기 동안의 회복력 덕분에 West Pharmaceutical Services는 적어도 근본적으로 위험을 회피하는 투자자들에게 매력적인 선택이 될 것입니다.

평가 및 기대 수익

최근 West Pharmaceutical Services는 지난 5 년 동안 주가가 400 % 이상 상승함에 따라 매우 매력적인 수익을 제공했습니다. 이는 적어도 부분적으로는 밸류에이션의 급격한 증가의 결과였습니다. West Pharmaceutical Services는 현재 컨센서스 추정치를 기준으로 올해 예상 주당 순이익을 65 배까지 거래하고 있습니다.
그것은 절대적인 측면에서나 과거에 회사가 어떻게 평가되었는지에 비해 상당히 높은 가치입니다. 2014 년까지 West Pharmaceutical Services는 그 이후로 밸류에이션 범위가 확장 되었음에도 불구하고 대부분 10 대 고소득 배수로 거래되었습니다. 현재 주식은 그 어느 때보 다 비싸기 때문에 회사의 향후 수익에 좋지 않습니다.
주가는 EPS의 22 배로 공정하게 평가 될 것으로 판단된다. 그 결과, 우리는 주당 순이익 성장률이 연간 9 %라는 점을 감안하더라도 주가가 심각하게 과대 평가되었다고 봅니다. 0.2 %의 매우 낮은 배당 수익률로 West Pharmaceutical Services는 앞으로 5 년 동안 연간 -11 %로 추정되는 마이너스 총 수익을 창출 할 것으로 예상됩니다.
이것은 매우 약한 예상 총 수익률이며, 밸류에이션 배수가 매우 높은 주식을 구매할 때 잠재적 인 위험을 보여줍니다. 전반적으로 우리는 주식이 현재 가격으로 매력적이라고 생각하지 않습니다.

마지막 생각들

West Pharmaceutical Services는 근본적으로 매력적인 회사입니다. 사업은 불황에 강하고 회사는 거시적 성장 부진의 혜택을 받고 있으며 회사의 단기 수익 및 수익 성장 전망은 매력적입니다.
그러나 주가는 매우 높고 현재 수준에서 주가가 크게 과대 평가 된 것으로 판단된다. 따라서 우리는 West Pharmaceutical Services가 회사의 많은 기본 자산을 좋아하더라도 현재 평가 수준에서 투자하기에 적합하지 않은 회사라고 생각합니다.
매우 높은 주가는 West Pharmaceutical Services의 배당 수익률이 0.2 %로 매우 낮은 이유이기도합니다. 회사가 최근 배당 귀족이 되었음에도 불구하고 우리는 현재 가격으로 소득 투자자에게 가치가 있다고 생각하지 않습니다.

<참고 : Dividend Aristocrats In Focus Part 2: West Pharmaceutical Services>