우리가 매우 잘 알고 있는 빌게이츠가 보유중인 폐기물 주식이 있다. 그는 왜 굳이 빅테크 기업을 운영하면서 폐기물 기업에 투자를 하고 있는 것일까??
WM은 북미 폐기물 관리 시장의 선두 주자입니다. 회사는 넓은 해자를 가지고 있으며 최종 시장과 좋은 가격 결정력을 강화함으로써 계속해서 이익을 얻고 있습니다.
지난 10년 동안 WM은 미국 역사상 최고의 강세장 중 하나에서 S&P 500보다 ~112.6%포인트 높은 성과를 보였습니다.
텍사스 휴스턴에 본사를 두고 있는 Waste Management Inc.는 북미 지역에서 종합적인 폐기물 관리 서비스를 제공하는 선두 업체입니다. 이 회사는 주거, 상업, 산업 및 시립 고객에게 수집, 이전, 재활용 및 자원 회수와 폐기 서비스를 제공합니다.
또한 미국에서 폐기물 에너지화 및 매립 가스 에너지화 시설의 선도적인 운영업체입니다. WM은 미국과 캐나다에서 가장 큰 매립지 네트워크인 270개이상의 매립지를 운영하고 있습니다. 매립지까지의 거리가 일반적으로 더 먼 대규모 도시 시장에서 폐기를 보다 실용적으로 만들기 위해 WM은 폐기물을 효율적이고 경제적으로 통합, 압축 및 운송하는 348개의 이송 스테이션을 관리합니다.
폐기물 관리는 또한 재료 처리, 상품 재활용 및 재활용 중개 서비스를 제공합니다. 또한 건설 및 개선 서비스, 비산회 및 잔류물 처리와 관련된 서비스, 전체 서비스 폐기물 관리 솔루션 및 컨설팅 서비스로 구성된 공장 내 서비스, 석유 및 가스 탐사 및 생산 작업을 위한 전문 처리 서비스를 제공합니다.
전 세계 폐기물 관리 시장은 전 세계의 다양한 산업 및 가정에서 발생하는 폐기물을 재활용 및 재사용하는 혁신적인 기술에 중점을 둔 많은 플레이어와 경쟁이 치열합니다. 또한 Zero Waste - 3R(Reduce, Reuse and Recycle) 철학에 따라 폐기물 감소에 지속적으로 집중하고 있는 여러 스타트업이 업계에서 등장하고 있습니다. 폐기물 관리 시장에서 WM의 경쟁업체로는 Clean Harbours(NYSE: CLH )와 US Ecology( ECOL ) 등이 있습니다.
전반적으로 예상대로 견고한 분기였습니다. 3분기 매출액은 전년동기대비 21%, EBITDA는 14% 증가했다. Waste Management는 강력한 비즈니스/가격 책정 모델, 비교할 수 없는 방대한 자산 네트워크 및 비용 관리 능력을 다시 한 번 입증했습니다. 또한 강한 전망을 바탕으로 매출 가이던스를 상향 조정했다.
이 놀라운 성장이 계속되기를 기대합니다. 번영과 경제 활동 증가의 불행한 부작용 중 하나는 더 많은 수준의 폐기물이 발생한다는 것입니다. 방법이 없습니다. 웨이스트 매니지먼트의 임원들은 지난 어닝 콜 에서 증가하는 수요에 대해 이야기했습니다 . 지난 분기에 판매량이 크게 증가했으며 일부 고가 트럭을 일시적으로 다시 가동해야 했습니다. 덜 효율적일 수도 있지만 회사의 관점에서 볼 때 이것은 실제로 심각한 문제가 아닙니다. 또한, 폐기물 발생은 앞으로 몇 년 동안 전 세계적으로 꾸준히 증가할 것으로 예상됩니다. 미국 매립지의 폐기물 내역과 전 세계 폐기물 성장 궤적은 다음과 같습니다.
세계는 연간 20억 1000만 톤의 도시 고형 폐기물을 생성합니다. 폐기물 발생량과 소득 수준 사이에는 양의 상관관계가 있습니다. 고소득 국가의 일일 1인당 폐기물 발생량은 현재부터 2050년까지 약 40% 이상 증가할 것으로 예상되는 저소득 및 중간 소득 국가에 비해 19% 증가할 것으로 예상됩니다
최근 연구 보고서 에 따르면 세계 폐기물 관리 시장 규모는 2020년 1조 6,120억 달러에서 2030년 2조 4,830억 달러, 2021년부터 2030년까지 연평균 3.4% 성장할 것으로 예상됩니다. 북미로 눈을 돌리면 폐기물은 관리 시장 은 2019년 2,080억 달러에서 2027년까지 2,293억 달러에 도달하여 2020년부터 2027년까지 5.3%의 CAGR을 기록할 것으로 예상됩니다. 북미 폐기물 관리 산업, 캐나다와 멕시코가 그 뒤를 이었습니다. 이 기간동안 미국 경제가 낮은 한 자릿수 성장률로 성장할 것으로 예상된다는 사실을 감안할 때, 폐기물 관리 부문에 관련된 회사는 향후 몇 년 동안 다른 부문을 능가할 가능성이 높습니다.
웨이스트 매니지먼트의 놀라운 현금 창출 능력이 다시 한 번 드러났습니다. 그들은 공급망 붕괴, 노동력 부족, 인플레이션으로 인한 마진 압박에도 불구하고 지난 분기 영업을 통해 거의 12억 달러의 현금을 창출했습니다. 그들의 연간 운영 현금은 2011년 25억 달러에서 2021년 41억 달러로 꾸준히 증가했습니다. 그들의 사업이 미래에도 이러한 성장을 계속할 것이 거의 확실하기 때문에 현금 창출 능력이 줄어들 것이라는 징후는 보이지 않습니다. 영업현금흐름 추이는 아래와 같습니다.
이러한 강력한 현금 창출 능력은 우연이 아닙니다. 그들은 이러한 인플레이션 환경에서도 좋은 마진을 유지하기 위한 주요 수단으로 사용되는 엄격한 가격 프로그램을 가지고 있습니다. 또한, 그들은 비용과 노동력 부족과 관련된 위험을 줄이기 위해 높은 이직률 위치를 자동화하기 위해 적극적으로 노력해 왔습니다. 또 다른 비용 절감 조치로 폐기물 분해 과정에서 발생하는 가스를 회수한 다음 이 가스를 발전기에서 사용하여 전기를 생산하는 방식으로 폐기물을 사용하여 에너지를 생성합니다.
높은 수익성으로 투자자 보상 가능
방대한 자산 네트워크(268개 매립지, 348개 환승역 등)는 주요 경쟁 우위와 높은 수익성을 제공합니다. EBITDA 마진(28.48%)과 순이익 마진(10.09%)은 섹터 중간값을 훨씬 상회합니다. 특히 자기자본이익률(ROE)(24.40%)이 주목할 만하며 자본관리의 효율성을 입증하고 있다. 수익성 지표는 아래와 같습니다.
이러한 높은 수익성과 꾸준한 성장 전망을 반영하여 그들은 13%의 배당금 인상(1.6%의 순수익)과 15억 달러의 자사주 매입을 발표 했습니다. 이 배당금 인상과 자사주 매입은 올해 확실히 주가에 긍정적인 영향 을 미칠 것입니다. 그들은 지난 22년 동안 배당금을 지불했고 지난 18년 동안 배당금을 늘린 오랜 배당금 지급 행진을 가지고 있습니다. 밝은 미래 전망과 비즈니스 강점을 고려할 때 이러한 추세가 계속될 것으로 기대합니다.
긍정적인 소식에도 불구하고 WM은 기록적인 높은 임금 인플레이션에 직면해 있습니다. 이것은 기록적인 높은 인플레이션과 싸워야 하는 다른 많은 미국 기업들과 일치합니다. 21 회계연도 3분기 전체 기본 인건비는 전년 대비 8.7% 증가했으며 인플레이션이 계속해서 마진을 압박할 것으로 예상합니다.
인플레이션 압력에도 불구하고 WM은 기록적인 영업 현금 흐름을 기록했습니다. 이 사업은 FY21 3분기에 11억 8000만 달러의 운영 현금 흐름과 7억 2000만 달러의 잉여 현금 흐름을 창출했습니다. 또한 FY21에 대한 가이던스를 상향 조정했는데 이는 또 다른 좋은 점입니다.
요약하면 WM은 탄력적인 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 내 생각에 회사는 해자가 있는 안정적인 현금 흐름 창출 비즈니스의 정의에 맞습니다. 저는 개인적으로 그들이 배당과 자사주매입을 통해 주주들에게 현금을 돌려주는 데 집중하고 있다는 점을 좋아하고, WM이 계속해서 S&P 500을 능가할 것이라고 믿습니다. 장기적으로 7%의 수익률에 만족한다면, WM은 현재 가격에서 매수합니다.
<참고 : Waste Management: A Solid Pick In The Waste Management Industry>
<참고 : Waste Management: Flourishing Trash Business>
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